三十年滄海桑田

　　市面上對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)判方法不一，有些是先驗(yàn)性的推算，比方說(shuō)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、期權(quán)價(jià)值評(píng)估法，中間摻雜不少主觀成分，造成推定結(jié)果千差萬(wàn)別。根據(jù)強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假說(shuō)，證券價(jià)格完全地反映一切公開和未公開的信息。盡管強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)尚難做到，但半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)已然存在，股價(jià)較真實(shí)地體現(xiàn)上市公司狀況，我們可以用市值作為衡量企業(yè)價(jià)值的一道基準(zhǔn)。

　　遍歷30年來(lái)全球最有價(jià)值公司TOP10，曾經(jīng)“最有價(jià)值公司”也幾乎難以持續(xù)保持其地位：1990年入榜企業(yè)現(xiàn)今無(wú)一家在榜，2000年入榜的僅存微軟1家，2010年入榜的尚有微軟和蘋果兩家。簡(jiǎn)單地說(shuō)，20年來(lái)只有微軟經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn)，或可從微軟成長(zhǎng)路徑一窺公司成功秘笈。

 

 

　　微軟靠BASIC編譯器起家，后憑借著Windows和Office兩大產(chǎn)品一舉奠定在業(yè)界的霸主地位。期間微軟不但締造比爾·蓋茨首富的無(wú)敵神話，還是維持全球市值榜首最長(zhǎng)久的企業(yè)。隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，微軟進(jìn)入逆風(fēng)期， 2008年收購(gòu)雅虎失敗、2013年整合諾基亞手機(jī)部門告敗將微軟拖至深淵。昔日最大股東蓋茨則不斷減持股權(quán)，市場(chǎng)一度認(rèn)為其大勢(shì)已去。

　　任何組織只有不斷變革、創(chuàng)新、跨越、再生，才能永葆青春，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。微軟的再次崛起也是如此。

　　自2014年起印度裔納德拉接任CEO，對(duì)微軟從產(chǎn)品、管理到文化對(duì)其進(jìn)行全方位改革，微軟重新煥發(fā)出生機(jī)。云服務(wù)風(fēng)生水起，現(xiàn)已年貢獻(xiàn)微軟逾200億美元的收入，還讓微軟成為僅次于亞馬遜的云服務(wù)提供商。這是一個(gè)后來(lái)居上絕佳的案例，經(jīng)此變革，市場(chǎng)認(rèn)為微軟再度拾回通向未來(lái)的船票。

　　一言以蔽之，與時(shí)俱進(jìn)、適時(shí)變革圖新是微軟榮光再現(xiàn)的殺手锏。

　　視線回看至TOP10變遷圖，最有價(jià)值公司呈現(xiàn)出在行業(yè)上向互聯(lián)網(wǎng)集中、在地域上向美中聚集的趨勢(shì)。

　　起先日企隊(duì)伍堪為龐大，1990年十席中占有八席，但2010年后日企在榜單難覓蹤跡；2010年則是中企的高光時(shí)刻，是時(shí)中國(guó)石油、工商銀行和建設(shè)銀行3家公司登榜，中石油更是因石油市場(chǎng)大熱高居榜首，這一年共有4家石油公司躋身前十；再往后，以互聯(lián)網(wǎng)軟件為標(biāo)志的高科技時(shí)代到來(lái)。時(shí)至2019年，TOP10中已有7席由互聯(lián)網(wǎng)公司占據(jù)，其中，阿里、騰訊躍居榜單的第七、第八名。

 

 

　　科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，碧桂園深諳此道。其于2019年年初明確提出“為全世界創(chuàng)造美好生活產(chǎn)品的高科技綜合性企業(yè)”這一新定位，宣示著將進(jìn)行公司服務(wù)產(chǎn)品全面升級(jí)。目前，碧桂園正在展開四項(xiàng)新的業(yè)務(wù)——博智林、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、碧優(yōu)選、機(jī)器人餐廳。用楊國(guó)強(qiáng)的話來(lái)說(shuō)，“這四個(gè)新領(lǐng)域都是科技發(fā)展的方向，可以做得很大，我們有足夠的能力去推進(jìn)。”

　　藍(lán)籌股水到渠成

　　如前所述，碧桂園的價(jià)值可用股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行衡量。碧桂園上市，即是高開高打之作，譜寫了內(nèi)房企IPO范本，這在首日收盤價(jià)、市盈率和市值等方面體現(xiàn)的淋漓盡致。

　　碧桂園于2007年4月20日正式登陸港交所，上市首日收盤價(jià)為7.27港元，較5.38港元的發(fā)行價(jià)溢價(jià)35%。而5.38港元的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率為21.5倍，分別較同一時(shí)點(diǎn)雅居樂(lè)、富力地產(chǎn)、世貿(mào)房地產(chǎn)2007年預(yù)測(cè)市盈率高35.74%、13.16%、18.14%。

　　上市當(dāng)日碧桂園市值報(bào)收1189.37億港元，這一數(shù)值遠(yuǎn)超中國(guó)海外、富力地產(chǎn)、雅居樂(lè)等已在香港上市內(nèi)地地產(chǎn)公司。這也讓碧桂園成為當(dāng)時(shí)僅次于李嘉誠(chéng)的和記黃埔(0013.HK)以及郭炳湘的新鴻基(0016.HK)港股第三大房企股。

 

 

　　后續(xù)期間，碧桂園也經(jīng)歷過(guò)調(diào)整期。但在2016年下半年至2017年年底，碧桂園股價(jià)發(fā)起新一輪上攻，表現(xiàn)為自3.16港元攀升至16.82港元，漲幅432%。不過(guò)，由于宏觀政策方面的原因，碧桂園股價(jià)從高點(diǎn)回撤，但仍維持在10港元以上。

　　截至11月25日，碧桂園報(bào)收11.28港元，仍較發(fā)行價(jià)有超一倍的溢價(jià)。更進(jìn)一步的數(shù)據(jù)顯示，碧桂園股價(jià)在過(guò)往一年有20.62%的漲幅，這一數(shù)值在TOP10房企中居于前列。

 

 

　　實(shí)際上，碧桂園已被當(dāng)做港股市場(chǎng)的藍(lán)籌股來(lái)看待。其在2017年12月4日被納入恒生指數(shù)成分股，還于2019年5月10日被納入香港恒生國(guó)企指數(shù)。相較內(nèi)地市場(chǎng)，香港股票市場(chǎng)的發(fā)展顯然更加成熟與專業(yè)，港股藍(lán)籌股更具有參考價(jià)值。

　　行文至此，不得不說(shuō)說(shuō)碧桂園旗下物業(yè)公司——碧桂園服務(wù)。其已于2018年6月被分拆上市，現(xiàn)時(shí)是港股物業(yè)板塊毫無(wú)疑問(wèn)的巨無(wú)霸。逾740億港元(11月25日)的市值是雅生活服務(wù)的兩倍，是綠城服務(wù)的近三倍；與此同時(shí)，高達(dá)51.99倍的動(dòng)態(tài)市盈率也是其他物業(yè)股票可望而不可及的。

　　評(píng)級(jí)上調(diào)彰實(shí)力

　　誰(shuí)能以低成本融資，誰(shuí)就能夠活得更好。低成本房企無(wú)疑是同行歆羨的對(duì)象，而評(píng)級(jí)上調(diào)一定程度有助于降低融資成本。

　　在國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)的考量?jī)?nèi)，碧桂園信貸評(píng)級(jí)為BBB-，屬于投資級(jí)。而在TOP10房企中只有碧桂園、萬(wàn)科、中海、龍湖四家獲得投資級(jí)殊榮，且碧桂園該級(jí)次評(píng)級(jí)自2017年9月由BB+上調(diào)后一直未有變更。

 

 

　　另兩家標(biāo)普和穆迪也對(duì)碧桂園伸出橄欖枝。標(biāo)普于2018年3月將碧桂園評(píng)級(jí)由BB上調(diào)至BB+，穆迪則給予碧桂園Ba1的評(píng)級(jí)，上升一級(jí)即為投資級(jí)。2019年8月，穆迪將對(duì)碧桂園的展望由“穩(wěn)定”調(diào)升至“正面”，這反映了穆迪對(duì)于碧桂園強(qiáng)勁的執(zhí)行力、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管理的預(yù)期。

　　進(jìn)入2019年下半場(chǎng)，高盛仍認(rèn)為碧桂園的價(jià)值被低估，重申“確信買入”；而中金在11月12日發(fā)布公告稱，維持碧桂園跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)升至13.87港元。以現(xiàn)價(jià)11.28港元來(lái)看，尚有23%的增值空間。

　　在中金看來(lái)，碧桂園可售資源較為充裕，全國(guó)性業(yè)務(wù)布局和高效執(zhí)行力有望使公司抓住市場(chǎng)輪動(dòng)帶來(lái)的機(jī)遇，從而使去化率保持一定韌性。

　　以史為鑒，可以知興替。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，原地踏步的企業(yè)必然難有新的突破。碧桂園把握多元化的機(jī)遇，博智林、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、碧優(yōu)選、機(jī)器人餐廳有望成為其新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

 

 

文章轉(zhuǎn)載自人民網(wǎng)