這次“破7”之后，會不會重現(xiàn)“8·11”匯改之后的持續(xù)貶值壓力？就相關(guān)問題，《金融時報》記者采訪了中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)國家金融研究院研究員馬駿博士。馬駿認(rèn)為：“仔細(xì)比較近年來我國外匯市場的這兩件大事，現(xiàn)在與“8·11”期間所面臨的市場環(huán)境至少有五點不同。這次人民幣更有底氣。”

 

馬駿強(qiáng)調(diào)的五個不同點包括：

 

第一，“8·11”匯改前人民幣跟隨美元大幅升值，而今年并沒有。2011年至2015年，美元指數(shù)升值26%；國際清算銀行測算的人民幣名義有效匯率也升值30%。連續(xù)大幅升值為人民幣積累了較大的貶值壓力，更容易出現(xiàn)連續(xù)貶值和資本外流。而今年以來，美元指數(shù)基本在97左右波動，人民幣有效匯率指數(shù)也保持在116左右，并未積累過多的貶值壓力。

 

第二，近年來，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)，市場主體適應(yīng)匯率波動能力也明顯提高，行為更加理性。“8·11”匯改前，人民幣長期單邊升值，微觀市場主體沒有應(yīng)對人民幣貶值的經(jīng)驗，某日出現(xiàn)較大貶值就容易導(dǎo)致恐慌。而近年來，人民幣對美元匯率彈性明顯增強(qiáng)，人民幣匯率波動率已經(jīng)接近了主要發(fā)達(dá)國家匯率的波動率。多數(shù)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)等市場主體對人民幣匯率的雙向波動已經(jīng)習(xí)慣，外匯風(fēng)險對沖也更為充分，即使短期人民幣匯率波動有所加大，一般也不會導(dǎo)致恐慌。

 

第三，2015年前，資本流入總體較多，一旦匯率預(yù)期出現(xiàn)變化，流出就會比較明顯。在人民幣升值時期，部分企業(yè)對人民幣升值的預(yù)期較強(qiáng)，一些資金繞過資本流動管理措施流入境內(nèi)，還有部分境內(nèi)企業(yè)借入外債較多。這些資金對匯率預(yù)期十分敏感，2015年，我國外債總額頭寸就減少了3227億美元。這些情況在近三年內(nèi)已經(jīng)得到明顯改變。