原標題問題：負利率時代的應(yīng)戰(zhàn)（經(jīng)濟透視）

　　往年，美聯(lián)儲貨泉政策轉(zhuǎn)向動員了全世界新一輪降息潮。目前美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率已降至1.875%左右；歐央即將主要再融資利率堅持為零并下調(diào)其隔夜放款利率至-0.5%；日本央即將其貼現(xiàn)率維持在2016年以來的-0.1%水準。另外瑞典、瑞士與丹麥的民間利率也步入負值區(qū)間。

　　此輪降息旨在應(yīng)答經(jīng)濟增加同步加快，防范寰球性經(jīng)濟消退的涌現(xiàn)。據(jù)國外錢幣基金組織的最新猜想，2019年環(huán)球經(jīng)濟增多率為3%，這是國際金融危急以來寰球最低增速。各國央行通過保持超低利率，消沉企業(yè)融資本錢，并冀望通過股市工業(yè)效應(yīng)來提振消費?？墒怯捎趯Τ拖⒌倪^度交付，傳統(tǒng)貨泉政策傳導(dǎo)機制的任事已備受質(zhì)疑。面對利率下調(diào)壓力，一些國度央行將負利率作為緊要選項，所帶來的搬弄甚至是后頭效應(yīng)也同時展現(xiàn)。

　　首先，利率上行與國債收益率走勢彼此通報。在通脹預(yù)期較低前提下，且則國債收益率遍布上行，比喻美國涌現(xiàn)了一時與短期國債收益率倒掛，德國與法國且則國債收益率也分袂步入負值區(qū)間。這些指標預(yù)示經(jīng)濟具備持續(xù)上行風(fēng)險，對市場熱心有指向感召。當市場降息預(yù)期暴烈，央行不得不適應(yīng)市場預(yù)期采用降息政策。這類情形從市場角度看，是預(yù)期自我實現(xiàn)。對央行而言，適度維護市場感情則被視為隱含著人格風(fēng)險。

　　其次，負利率對金融機構(gòu)的營運帶來尋釁。做官方利率為負，貿(mào)易銀行需要為其在地方銀行的預(yù)備金收入費用，這是銀行的直接資源。同時，商業(yè)銀行因沒法將存款利率調(diào)至負值，其存貸息差縮小，這形成銀行的間接利潤。針對這樣的潛在損失，歐央行出臺了分級體系，對那些在歐央行存儲的預(yù)備金跨越最低尺度6倍的銀行，免除其取款便捷負利率的肩負。這一做法的指標是包管銀行享有寬松信貸前提，同時不禁受負利率的本錢。歐央行這一遞次仍在摸索中，武斷其成就為寢陋早。

　　再次，負利率對非銀行金融機構(gòu)的持重性形成蔭蔽風(fēng)險。過火比較松馳的錢銀條件撲打高風(fēng)險投資，在經(jīng)濟下行時，金融資制作價錢逆勢回升，助燃金融泡沫，加大非銀行金融機構(gòu)的懦弱性。目前在主要國家中非銀行金融機構(gòu)的比重已高達80%。換言之，假定非銀行金融機構(gòu)呈現(xiàn)問題，整個金融體系將面臨零碎性風(fēng)險。

　　最后，負利率很也許進一步推高全球欠債水準，在企業(yè)盈利才干得不到改良的情況下，債權(quán)賡續(xù)積累將嚴重惡化企業(yè)的償債才能。據(jù)外洋泉幣基金組織對局部國家的估算，在經(jīng)濟上行時代，有相當數(shù)目企業(yè)的債務(wù)利錢累贅跨越了紅利伎倆，這類企業(yè)的債務(wù)已占到總企業(yè)欠債的40%。

　　總之，確保經(jīng)濟從頭步入增加軌道，這是化解負利率時代諸多不良效應(yīng)的基礎(chǔ)底細之道。過去多年對錢幣政策已造成偏激托付，未來如何將錢銀政策與財政政策、機關(guān)性政策和宏觀審慎政策進行有用組合，在保障經(jīng)濟體系持重運轉(zhuǎn)的同時激發(fā)經(jīng)濟增長各要素的潛能，這是列國決策者面臨的真正尋釁。

　?。ㄗ髡邽橹袊鐣茖W(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研討焦點主任）

 

 

 

(責(zé)編：任妍、楊曦)