主要情況如下:有“中國版Wework”之稱的優(yōu)客工場在Wework沖擊IPO折戟后，依然遞交招股書謀求上市，然而三年累積虧損近14億元人民幣且持續(xù)擴大、主營業(yè)務難尋成熟的盈利模式的情況下，資本市場對其恐難以有足夠的信心。

　　《投資者網(wǎng)》馮偉康

　　美國時間12月11日，優(yōu)客工場（北京）創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“優(yōu)客工場”）向美國SEC公開遞交招股書，擬尋求在美國紐交所上市，股票代碼為“UK”，暫定募資規(guī)模為1億美元。

　　就在9月底，聯(lián)合辦公領域前輩Wework上市折戟，給聯(lián)合辦公行業(yè)澆了一盆冷水，其盈利模式受到資本市場的質疑。

　　另外，近日路透社援引知情人士消息稱，花旗集團和瑞士信貸公司已退出優(yōu)客工場的IPO，原因是對其估值存有疑慮。

　　虧損難抑

　　據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，自2015年成立以來，優(yōu)客工場完成了多達16次融資，規(guī)?？焖贁U張，單單2018年，該公司就進行了4次融資。其主要投資方包括紅杉資本中國基金、真格基金、歌斐資產、銀泰置地（集團）有限公司、創(chuàng)新工場、北京龍熙房地產開發(fā)有限責任公司等知名機構及企業(yè)。

　　過去三年中，優(yōu)客工場先后并購了洪泰創(chuàng)新空間、無界空間、Wedo聯(lián)合創(chuàng)業(yè)社、Workingdom、愛特眾創(chuàng)、方糖小鎮(zhèn)共6家共享辦公企業(yè)，同時還收購了購智能化辦公平臺“火箭科技”，入局智能化辦公領域。不過在今年7月，由于發(fā)展計劃的分歧，方糖小鎮(zhèn)宣布與優(yōu)客工場分道揚鑣。

　　優(yōu)客工場披露，截至2019年9月30日，優(yōu)客工廠共覆蓋包括中國一線和新一線城市以及新加坡在內的42個城市，運營著197個聯(lián)合辦公場所，擁有7.3萬個工位和超過60萬的會員，另外有26個工作空間正在建設，將在2019年第四季度和2020年投入使用。

　　從具體業(yè)務上來說，優(yōu)客工場主要有兩種運營模式：一種是自營模式，在自營模式下，優(yōu)客工場與房東簽訂租約，再將工位轉租給企業(yè)或個人，優(yōu)客工場向其收取會員服務費；另一種模式是輕資產模式，優(yōu)客工場向業(yè)主輸出品牌、設計、管理和咨詢服務，收取市場和品牌服務費。

　　2017年、2018年及2019年前三季度，優(yōu)客工場分別實現(xiàn)營收1.67億元、4.49億元和8.75億元人民幣，增長迅速，然而，相應的虧損分別為3.73億元、4.45億元和5.73億元人民幣，2017年至今，優(yōu)客工場累計虧損超過13億元人民幣。

　　優(yōu)客工場在辦公空間方面投入的成本，去年為6.2億元，今年前三季度為6.0億元，有所下降。在另一項業(yè)務營銷和品牌服務方面的成本，則從2018年底的2248萬元，增加至今年前三季度的3.64億元，成為支出增加的主要原因。

　　優(yōu)客工場在招股書中表示，虧損主要來自于發(fā)展業(yè)務而進行的投資，包括開辟更多空間、重建現(xiàn)有空間等。不過，此說法與其披露的相關數(shù)據(jù)有所矛盾。

　　招股書顯示，優(yōu)客工場在2018年底運營162個空間，到了2019年第三季度，運營空間數(shù)增至171個。優(yōu)客工場今年前三季度辦公空間增長數(shù)量僅為9家，但虧損額增加了1.2億元，而2017到2018年間增加的辦公空間高達96個。

　　營銷增長

　　對于非空間業(yè)務，優(yōu)客工場自2019年以來，加大了輕資產業(yè)務的比重。招股書顯示，2018年，優(yōu)客工場來自空間租用會員服務的收入占到總營收的87.9%。但到2019年，來自輕資產模式下，市場和品牌服務的收入已經占到總營收的46.1%，幾乎與會員服務收入持平。

　　優(yōu)客工場也在招股書中表示其2018年和2019年前九個月的運營利潤主要來自于輕資產模式，并表示輕資產模式是其主要增長動力之一，未來將在輕資產模式下進一步發(fā)展合作空間業(yè)務。

　　然而外界對此有不同的解讀。

　　優(yōu)客工場在招股書中表示，2019年前三季度大部分的營銷和品牌服務凈收入均來源于珠海市省廣眾爍數(shù)字營銷有限公司（下稱“省廣眾爍”），這是優(yōu)客工場于2018年12月收購的數(shù)字營銷服務提供商。

　　可見，優(yōu)客工場46.1%的營銷與品牌收入直接來自于省廣眾爍。對此，自媒體“PropTech研習社”援引業(yè)內人士觀點稱，優(yōu)客工場花費高額成本收購廣告公司，并依賴它們帶來高凈收入，但這部分凈收入并非公司原有業(yè)務所帶來的，水份頗大，相當于是在“買流水”。

　　截至2019年9月30日，優(yōu)客工場在營銷和品牌服務模塊實現(xiàn)盈利近4000萬元，而在辦公空間模塊則虧損1.8億元。

　　至此，優(yōu)客工場在“二房東”角色下的空間業(yè)務仍未跑出成熟的盈利模式，反而在營銷與品牌服務業(yè)務上在財務數(shù)據(jù)層面做出了效果。

　　資金吃緊

　　招股書顯示，優(yōu)客工場在2018年和2019年前三季度的利息支出分別為人民幣990萬元和800萬元人民幣，而2017年利息支出僅為人民幣10萬元。優(yōu)客工場對此解釋稱，利息支出激增原因為銀行貸款及其他借款額增加。

　　據(jù)其招股書顯示，優(yōu)客工場在2018年的短期借款和長期借款分別為7769.8萬元和4539萬元，總借款額1.23億元；在2019年前三季度的短期借款和長期借款分別為1.3億元和2.97億元，總借款額4.27億元。

　　截至9月30日，優(yōu)客工場賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.67億元人民幣。按照2019年前九個月經營活動凈現(xiàn)金流出2.32億元計算，優(yōu)客工場現(xiàn)在的賬面現(xiàn)金大約半年就會燒完。

　　隨著短期借款及債券的到期，優(yōu)客工場在2020年面臨著較大的資金壓力，空間業(yè)務難尋盈利模式，整體虧損持續(xù)擴大，歷經數(shù)次融資后，上市或許也是最好的辦法。然在上述種種情況下，優(yōu)客工場會不會重蹈Wework覆轍？還能否講述聯(lián)合辦公新故事？《投資壹線》致電優(yōu)客工場，截至發(fā)稿對方未予以回應。