內(nèi)容如下：原標(biāo)題：上線39個月遇美沽空機(jī)構(gòu)“空襲”趣頭條速度之余何時見盈利

　　來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

　　記者 余佩穎

　　12月24日，美國數(shù)據(jù)公司Thinknum稱瑞幸咖啡在華門店數(shù)量首次超過星巴克，而在今年5月，瑞幸創(chuàng)下從成立到美股上市僅用20個月的最快中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市紀(jì)錄。12月20日，金山軟件旗下的金山云向美國證券交易委員會（SEC）秘密遞表。12月12日，自動駕駛飛行器研制企業(yè)億航智能在納斯達(dá)克掛牌上市，“中國版WeWork”優(yōu)客工場11日向SEC遞交招股書。

　　擬赴美IPO的中國企業(yè)，或者已經(jīng)在美國交易市場掛牌上市的中國企業(yè)，一向不缺關(guān)注，而這其中還有虎視眈眈盯著它們的做空機(jī)構(gòu)。12月10日晚間，下沉市場三劍客之一的趣頭條（NASDAQ:QTT）突遭“空襲”，成為美國做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research（以下簡稱Wolfpack）瞄準(zhǔn)沽空的第一只中概股，而這距離趣頭條發(fā)布虧損收窄日活增長的第三季度財報僅過去一周。

　　隨后12月11日，趣頭條發(fā)布第一則聲明，其中稱：“該報告有嚴(yán)重錯誤，完全背離了基本事實，公司堅決否認(rèn)數(shù)據(jù)造假等一系列毫無事實依據(jù)的指控，并強(qiáng)烈譴責(zé)Wolfpack這種發(fā)布虛假信息、歪曲事實的行為，目前趣頭條正準(zhǔn)備啟動相關(guān)訴訟程序。為保障所有股東及投資者利益，在仔細(xì)審查做空報告后，趣頭條將以公開透明的方式在近期作出單獨(dú)聲明?！?/p>

　　面對這突如其來的種種控訴，趣頭條股價曾一度大幅受挫，然而Wolfpack的這份沽空報告似乎并未在市場上產(chǎn)生持久的震懾作用。12月24日，趣頭條每股報3.22美元，較其12月10日的收盤價累計上漲超8%。

　　一年三度狙擊 做空對象反擊

　　“營收、現(xiàn)金余額造假”、“低科技”、“近50%廣告來自于未披露關(guān)聯(lián)方或趣頭條自身”、“大量訪問并存儲用戶的私人信息”是這份沽空報告中Wolfpack攻擊趣頭條的幾大理由，而沒有渾水、香椽等沽空大鱷如雷貫耳的名氣，瞄準(zhǔn)趣頭條作為其狙擊的首只中概股，Wolfpack究竟是什么來頭？

　　2019年5月，彼時趣頭條正著手發(fā)布第一季度財報，在大洋彼岸一家新的做空機(jī)構(gòu)誕生了。Wolfpack由美國積極投資者Dan David（丹·戴維）創(chuàng)立，據(jù)美通社報道，這位投資者曾有過揭露美國資本市場價值150億美元欺詐行為的光輝戰(zhàn)績，而Wolfpack的背后還有渾水的投資。

　　自5月成立以來，Wolfpack共發(fā)布三篇做空報告，對象分別是電子通信行業(yè)的GTT Communications（以下簡稱GTT），電子行業(yè)的SMART Global Holdings（以下簡稱SGH），以及資訊閱讀平臺趣頭條。然而對標(biāo)渾水的成功戰(zhàn)績，Wolfpack的三次狙擊行動，似乎在這雷聲之下，湖面都只見零星雨點(diǎn)。

　　2011年6月2日，渾水發(fā)布針對在加拿大上市的中國林業(yè)公司嘉漢林業(yè)(Sino-Forest)的做空報告，后者當(dāng)日股價收跌24%，次日股價再度重挫，整整跌去了近三分之二。

　　再看初生牛犢Wolfpack的表現(xiàn)，6月6日其發(fā)布第一份沽空報告，稱GTT“過度杠桿，業(yè)務(wù)已基本破敗，靠非通用會計準(zhǔn)則（Non-GAAP）來隱藏其缺乏有機(jī)增長和現(xiàn)金流的事實”，然而GTT的股價在當(dāng)時并未受到打擊。報告發(fā)布的第二日（6月7日），GTT股價不降反升，并在之后的近半個月內(nèi)走勢呈穩(wěn)健上漲。較其6月6日的收盤價，GTT在6月20日累計上漲超5%，之后的走跌則是源自它不如人意的財報表現(xiàn)。

　　第二家遭到Wolfpack沽空的SGF，在沽空報告發(fā)布的次日（9月26日）大跌9.8%，該公司發(fā)表簡短聲明稱，“我們強(qiáng)烈反對，但因現(xiàn)在處于財報發(fā)布前夕，因此不便于詳細(xì)說明。我們會在即將召開的財報電話會上進(jìn)行說明”。7天后，在10月3日，SGF發(fā)布其2019年第四季度財報并召開電話會議，自此之后，該公司的股價穩(wěn)健上升。

　　近3個月后，Wolfpack發(fā)起第三次狙擊行動，而這次做空對象則指向中概股趣頭條，不過正如前兩次狙擊表現(xiàn)略顯失意，此番趣頭條堅挺的股價表現(xiàn)可看作它對Wolfpack此次做空最有力的反擊。

　　沽空報告發(fā)布伊始，趣頭條股價曾大幅受挫，12月11日開盤一度大跌10%，但在隨后的交易中便開始收復(fù)失地，11日收跌4.03%，12日跌幅進(jìn)一步收窄至0.35%。而自12月13日起，趣頭條還曾連續(xù)四個交易日報漲，截至12月18日，在這四個交易日內(nèi)累計漲幅近17%。12月24日，趣頭條報每股3.22美元，較其12月10日的收盤價累計上漲超8%。

　　何時盈利有關(guān)戰(zhàn)略選擇，而非燒錢定義

　　在沽空報告的開頭，Wolfpack稱趣頭條是“低科技的”、“燒錢的”，并非其自身定義的“新一代技術(shù)驅(qū)動的內(nèi)容平臺”。對于Wolfpack將趣頭條定義為“燒錢的”這一說法，易觀國際新媒體中心分析師付彪有不同的看法。

　　“我不認(rèn)同說趣頭條是燒錢的，這其實是它的運(yùn)營成本，不應(yīng)該用燒錢這個概念來定義。我們通常說的‘燒錢’應(yīng)該是指，在互聯(lián)網(wǎng)公司中不盈利只做流量的模式，但是趣頭條和它們的區(qū)別還是挺大的?！备侗敕治龅?。

　　2016年6月，趣頭條正式上線，2018年9月14日，它成功在納斯達(dá)克上市。趣頭條僅僅用了2年零 3個月的時間就完成了從0到近2億~3億的用戶積累，這樣的“趣頭條速度”得益于它的現(xiàn)金激勵模式，即用金幣鼓勵用戶登錄、拉新、增加停留時長等。放眼中國互聯(lián)網(wǎng)圈，用“補(bǔ)貼”或者“激勵”模式吸引用戶的做法并非趣頭條一家。

　　若將目光轉(zhuǎn)向趣頭條的銷售和營銷費(fèi)用，在2019年第三季度，該公司在用戶獲取上花了1.1億美元，在用戶交互度上花了7500萬美元，而總體的銷售和營銷費(fèi)用是2.1億美元。

　　無論是趣頭條還是其他更多的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，斥巨資吸引新用戶、留住老用戶、搶占市場份額或許都是在打一場未來戰(zhàn)，即用如今的虧損換未來的增長，而這之中重要的是把握二者的平衡以及戰(zhàn)略調(diào)整的時機(jī)。

　　“由于目前公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)還是增長，何時盈利是一個戰(zhàn)略選擇的問題，我們預(yù)計在未來一段時間內(nèi)，新興市場還有巨大機(jī)會，而我們尚未觸碰到天花板。所以我們希望能牢牢把握住市場紅利，繼續(xù)快速增長，不斷加固我們的護(hù)城河?！贝饲叭ゎ^條曾向媒體說道，“作為趣頭條APP的獨(dú)特優(yōu)勢，我們平臺的積分獎勵是給到每個用戶的，確實不會像研發(fā)等費(fèi)用，會隨著用戶數(shù)的增加而攤薄。但我們會確保平均到每個用戶的‘單客經(jīng)濟(jì)模型’是合理的，即用戶帶來的廣告收入，減去積分成本，能夠回收最初的獲客成本。同時，在發(fā)展過程中也會不斷優(yōu)化經(jīng)濟(jì)模型?！?/p>

　　另一方面，Wolfpack在報告中還花費(fèi)頗多筆墨控訴趣頭條的“低科技”，其中包括“趣頭條并未使用‘高科技AI驅(qū)動’的廣告系統(tǒng)，我們認(rèn)為趣頭條的廣告平臺是一個低技術(shù)產(chǎn)品”。然而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所使用的技術(shù)何為高科技何為低科技，Wolfpack在報告中并未給出清晰定義。

　　“技術(shù)不是單獨(dú)服務(wù)某一個環(huán)節(jié)，技術(shù)是基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本來就是技術(shù)密集型的，但說到具體的某一家企業(yè)時又會涉及個性化的技術(shù)?！备侗胂蛴浾哒f道，“趣頭條的廣告系統(tǒng)就是程序化購買（通過數(shù)字平臺，代表廣告主，自動地執(zhí)行廣告媒體購買的流程，與之相對的是傳統(tǒng)的人力購買的方式）。因為它的廣告是以信息流廣告為主，關(guān)于AI賦能這個說法，或許有些許夸張的成分?！?/p>

　　2019年第三季度，趣頭條的研發(fā)費(fèi)用為2.62億元，同比增長226%，主要用于增強(qiáng)技術(shù)實力，特別是推進(jìn)基于AI算法的內(nèi)容推薦技術(shù)研發(fā)。作為一家資訊平臺，內(nèi)容和科技對于趣頭條而言究竟又意味著什么？

　　“科技引領(lǐng)未來，并正逐步滲入各行各業(yè)中，內(nèi)容與科技的結(jié)合是大勢所趨。隨著一系列新興技術(shù)的發(fā)展及其在各領(lǐng)域的成熟應(yīng)用，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)將會迎來更多變革和創(chuàng)新?！贝饲叭ゎ^條向媒體說道，“隨著5G、AI、VR等技術(shù)的發(fā)展，未來線上娛樂內(nèi)容服務(wù)會越來越豐富，作為一家為移動內(nèi)容平臺，我們著眼于未來，也會做好相應(yīng)布局?！?/p>