原標(biāo)題：監(jiān)管盯上認(rèn)購資金來源，中小銀行定增的價(jià)格之痛是否運(yùn)用杠桿，是否使用來自銀行的資金，是否對外募集、代持，為數(shù)不多的正在進(jìn)行中的上市銀行定增中，認(rèn)購方的資金來源成為監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注對象。

　　近日，證監(jiān)會披露的鄭州銀行（002936.SZ，06196.HK）再融資反饋意見中，提出了12項(xiàng)反饋，除了理財(cái)、同業(yè)等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及資產(chǎn)質(zhì)量、凈利潤等常見問題之外，證監(jiān)會還要求鄭州銀行對三名認(rèn)購對象的資金來源補(bǔ)充說明。

　　根據(jù)反饋意見，監(jiān)管要求補(bǔ)充說明的資金方面問題，包括發(fā)行對象的認(rèn)購資金是否存在對外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排，或直、間接使用鄭州銀行及關(guān)聯(lián)方資金等情形。

　　早在鄭州銀行之前，認(rèn)購方的資金來源就已受到監(jiān)管關(guān)注。根據(jù)披露，在南京銀行、寧波銀行的定增反饋意見中，監(jiān)管同樣要求說明認(rèn)購方的資金是否直、間接來自相關(guān)銀行，以及是否對外募集、運(yùn)用結(jié)構(gòu)化和杠桿安排。

　　2019年以來，上市銀行定增再融資規(guī)模頗少，目前僅有4家銀行披露了計(jì)劃進(jìn)行定增，總金額不到400億元，但發(fā)行過程卻一波三折。除了遲遲未能拿到監(jiān)管批文，股價(jià)低迷導(dǎo)致的二級市場價(jià)格低于或接近定增價(jià)，是部分銀行定增不得不面對的痛楚。

　　認(rèn)購資金來源受重點(diǎn)關(guān)注

　　根據(jù)證監(jiān)會1月3日披露的反饋意見，除了公司治理、理財(cái)、同業(yè)等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及不良貸款率上升、凈利潤下滑等常見問題，監(jiān)管還要求鄭州銀行對已經(jīng)確定的三名認(rèn)購對象的資金具體來源，進(jìn)行補(bǔ)充說明。

　　早在2019年7月公布的定增預(yù)案顯示，鄭州銀行計(jì)劃向最多十名認(rèn)購對象，定向發(fā)行10億股A股，募集資金不超過60億元。其中，鄭州投資控股有限公司（下稱“鄭州控股”）計(jì)劃認(rèn)購1.715億股，河南國原貿(mào)易有限公司（下稱“國原貿(mào)易”）、百瑞信托分別最多認(rèn)購8.6億元、6億元。

　　證監(jiān)會在反饋意見中要求鄭州銀行說明，鄭州控股、國原貿(mào)易、百瑞信托的認(rèn)購資金，是否存在對外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排，或直、間接使用上市公司及關(guān)聯(lián)方資金，用于此次認(rèn)購的情形。

　　按照鄭州銀行計(jì)劃，鄭州控股、百瑞信托、國原貿(mào)易雖參與認(rèn)購，但卻不參與詢價(jià)，而是按照詢價(jià)結(jié)果以其他發(fā)行對象相同的價(jià)格，認(rèn)購該行此次定增股票。證監(jiān)會要求，如果未能通過詢價(jià)產(chǎn)生發(fā)行價(jià)，百瑞信托等是否參與認(rèn)購，如參與則須明確認(rèn)購價(jià)格。

　　最新披露顯示，鄭州控股為鄭州財(cái)政局全資持有，截至2018年底，該公司總資產(chǎn)230.3億元，凈資產(chǎn)135.3億元，營收、凈利潤分別為19.3億元、1.53億元；國原貿(mào)易同期總、凈資產(chǎn)分別為28.8億元、21.6億元，營收8.16億元，凈利潤1.45億元；而百瑞信托總資產(chǎn)則為94.9億元，凈資產(chǎn)77.9億元，凈利潤10.1億元。但在回復(fù)中，鄭州銀行沒有披露三者的賬面貨幣資金、現(xiàn)金流情況。

　　再融資過程中，監(jiān)管提出一連串問題，并不是鄭州銀行獨(dú)有的遭遇。此前，北京銀行、寧波銀行、南京銀行、杭州銀行等再融資，除了要求補(bǔ)充說明資產(chǎn)質(zhì)量、所受行政處罰、內(nèi)控、同業(yè)和理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)問題之外，定增認(rèn)購方的資金來源、與大股東的同業(yè)競爭，也是監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的問題。

　　寧波銀行正在推動的定增中，這一問題同樣受到監(jiān)管注意。2018年12月，寧波銀行與華僑銀行等認(rèn)購方簽訂協(xié)議，約定后者認(rèn)購該行定增的8328萬股。在反饋意見中，證監(jiān)會也提出了與鄭州銀行同樣的問題。

　　2019年10月中旬，針對南京銀行定增的法國巴黎銀行、南京紫金投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“紫金投資”）、江蘇交通控股有限公司（下稱“交通控股”）、江蘇省煙草公司）四名發(fā)行對象，證監(jiān)會也提出了同樣的意見，要求說明四名投資者的資金來源，是否存在對外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排，直、間接使用該行及其關(guān)聯(lián)方資金，用于此次認(rèn)購，以及該行是否存在通過其利益相關(guān)方向前述投資者提供財(cái)務(wù)資助、補(bǔ)償、承諾收益等安排。

　　監(jiān)管關(guān)注認(rèn)購方資金來源，以及認(rèn)購資金是否來自相關(guān)銀行資助、對外聚集，以及結(jié)構(gòu)化安排等，與2019年以來暴露出來的大股東通過占用上市公司資金，參與定增、可轉(zhuǎn)債認(rèn)購案例有關(guān)，其中最為典型的就是巨額財(cái)務(wù)造假的ST康美（維權(quán)）藥業(yè)。

　　證監(jiān)會2019年5月17日通報(bào)，ST康美藥業(yè)在2016年至2018年，使用虛假銀行單據(jù)、偽造業(yè)務(wù)憑證，虛增存款、收入造假，部分資金被轉(zhuǎn)入關(guān)聯(lián)賬戶買賣本公司股票。隨后該公司公告稱，公司與關(guān)聯(lián)公司往來的88.79億元資金，被用于購買公司股票。

　　根據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前調(diào)查，2016年至2018年間，ST康美控股股東康美實(shí)業(yè)投資控股有限公司、其實(shí)際控制人馬興田之妻許冬瑾，通過定增、增持，合計(jì)買入康美藥業(yè)約3億股，動用資金52億元以上，僅2016年6月就認(rèn)購了ST康美定增的2.09億股。

　　在1月6日的回復(fù)中，鄭州銀行稱，鄭州控股、百瑞信托、國原貿(mào)易的認(rèn)購資金，均為自有資金，不存在以委托、債務(wù)資金入股，且不不存在分級收益等結(jié)構(gòu)化安排，對外募集、利用杠桿、其他結(jié)構(gòu)化方式融資，亦非受他人委托代購、代持等，未使用該行資金認(rèn)購，且未與該行進(jìn)行資產(chǎn)置換或其他方式獲取資金，不存在直、間接來自于銀行理財(cái)或資金池的情形。上述三家認(rèn)購方已經(jīng)同意，無論向其他發(fā)行對象的發(fā)行是否完成，均不影響其認(rèn)購，如果未能詢價(jià)產(chǎn)生發(fā)行價(jià)格，則三方按發(fā)行底價(jià)認(rèn)購該行此次發(fā)行的股份。

　　而南京銀行當(dāng)時(shí)也稱，上述情形均不存在，且法國巴黎銀行作為全球領(lǐng)先的國際性商業(yè)銀行，具備參與其定增的資金實(shí)力，交通控股的總資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、利潤總額在江蘇省非金融企業(yè)中名列第一，江蘇煙草公司也具有雄厚資金實(shí)力。截至該行回復(fù)時(shí)，由于方案調(diào)整，紫金投資已不在認(rèn)購行列。

　　定增一波三折

　　1月7日，國務(wù)院金融委召開第十四次會議，研究緩解中小企業(yè)融資難融資貴問題，提出多渠道補(bǔ)充中小銀行資本金，促進(jìn)提高對中小企業(yè)信貸投放能力，切實(shí)緩解中小企業(yè)融資面臨的實(shí)際問題。

　　然而，2019年以來，上市銀行定增再融資規(guī)模頗少，包括上述三家銀行在內(nèi)，僅有四家銀行披露了計(jì)劃進(jìn)行定增，總金額只有不到400億元，募資金額最多的也只有116億元。

　　根據(jù)公開披露，計(jì)劃定增的四家銀行中，規(guī)模最大的是南京銀行。2019年5月21日，該行公告稱，擬向不超過四名投資者，發(fā)行最多16.96億股，募集資金不超過140億元。當(dāng)年8月，該行調(diào)整方案，將發(fā)行數(shù)量、募集金額下調(diào)到15.24億股、116.19億元。

　　寧波銀行的定增，方案也進(jìn)行過調(diào)整。該行最初計(jì)劃發(fā)行7.79億股，募集資金不超過100億元。2018年12月，該行將發(fā)行數(shù)量調(diào)整到4.16億股，募集金額不超過80億元。

　　上述四家銀行中，鄭州銀行、杭州銀行的定增計(jì)劃都是新近提出。根據(jù)披露，杭州銀行定增發(fā)行數(shù)量不超過8億股，募集資金不超過72億元。

　　南京銀行、寧波銀行的定增，可謂一波三折。早在2017年4月，寧波銀行就已披露了定增方案，由于遲遲未能獲得批文，該行在2018年底修訂方案。從方案披露至今，已經(jīng)接近三年之久，但仍未完成發(fā)行。

　　而南京銀行已經(jīng)是近年第二次啟動定增。2017年，南京銀行提出140億元的定增計(jì)劃，但在2018年7月被證監(jiān)會否決。2019年雖然重新啟動，卻不得不修改方案，降低融資規(guī)模。

　　在上述四家銀行中，只有寧波銀行一家已正式獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)。2019年10月18日，證監(jiān)會通過了該行發(fā)行申請。12月13日，該行正式收到批復(fù)，同意該行定增4.16億股。

　　其他三家銀行，南京銀行在2019年8月獲得當(dāng)?shù)劂y保監(jiān)局批準(zhǔn)，杭州銀行、鄭州銀行則在2019年9月、11月獲得當(dāng)?shù)劂y保監(jiān)局通過，但目前尚未得到證監(jiān)會審核通過。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月底，杭州銀行資本充足率13.65%，一級、核心一級資本充足率分別為9.66%、8.09%。 同期，南京銀行資本充足率為12.88%，一級、核心一級資本充足率為9.83%、8.68%，均面臨較大資本補(bǔ)充壓力。

　　而同期，鄭州銀行資本充足率雖有13.07%，一級資本充足率10.49%，但核心一級資本充足率只有8.38%。只有寧波銀行資本充足率較高，三項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)分別為16.1%、11.64%、9.86%。

　　股價(jià)、定增發(fā)行價(jià)倒掛之痛

　　除了監(jiān)管核準(zhǔn)之外，銀行股走勢低迷，定增價(jià)與二級市場價(jià)倒掛，也是一些上市銀行定增面臨的尷尬。

　　根據(jù)鄭州銀行披露，其募集資金、發(fā)行股份上限為60億元、10億股，發(fā)行價(jià)折合6元/股。但現(xiàn)實(shí)卻是，鄭州銀行A股股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)低于定增價(jià)。截至2020年1月8日，股價(jià)報(bào)收于4.62元，雖然勉強(qiáng)守住發(fā)行價(jià)，但卻比定增價(jià)低了1.38元。如果按照這一價(jià)格發(fā)行，相當(dāng)于在二級市場價(jià)格的基礎(chǔ)上，溢價(jià)23%發(fā)行。

　　相對于H股，鄭州銀行的定增溢價(jià)更多。截至1月8日，該行H股收盤價(jià)為2.81港元，約僅為2.53元人民幣左右，A、H價(jià)差達(dá)到83%以上。與定增價(jià)相比，價(jià)差更是高達(dá)135%以上。

　　按照初步募集金額、發(fā)行數(shù)量測算，杭州銀行的發(fā)行價(jià)約為9元，而1月8日收盤，該行股價(jià)只有9.26元，比發(fā)行預(yù)案確定的價(jià)格僅高出0.26元，只要股價(jià)稍微下挫，就會低于其定增價(jià)格。

　　南京銀行目前的股價(jià)，較上述兩家銀行稍顯安全。截至1月8日，該行股價(jià)8.69元。按發(fā)行數(shù)量、募集金額計(jì)算，其發(fā)行價(jià)約為7.7元/股，距離目前的動態(tài)股價(jià)尚有0.99元的空間。

　　在上述四家銀行中，只有寧波銀行的定增安全墊較厚。作為2019年以來的明星銀行股，截至目前，該行一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了接近一倍的漲幅。從2019年1月的15.8元左右起步，股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，到2020年1月一度站上29.7元的高位，期間累計(jì)漲幅接近90%，市值目前已經(jīng)超過1620億元。