內(nèi)容如下：回購(gòu)暗藏小心思，想入局卻被拒絕，福星股份自討苦吃

　　來源：富凱財(cái)經(jīng)

　　富凱摘要

　　明明有條件，卻不讓參與，福星股份搞得自己泰山壓頂，是何苦來呢？

　　作者|歐文

　　排版|十一

　　在主承銷商招商銀行發(fā)布關(guān)于福星股份債券持有人決議不足一周的時(shí)間，福星股份于1月8日斷然拒絕了“18福星科技MTN001”持有人的兩項(xiàng)要求，包括若公司回購(gòu)股份用于減少注冊(cè)資本，應(yīng)當(dāng)對(duì)本期債券提供足額擔(dān)保及不得為大股東或關(guān)聯(lián)方償還債務(wù)或提供擔(dān)保。

　　據(jù)富凱財(cái)經(jīng)了解，該期發(fā)行總額10億元的中期票據(jù)共計(jì)17家機(jī)構(gòu)持有，票面年利率7.6%，將于2021年6月15日到期。因福星股份提出股份回購(gòu)計(jì)劃用于員工激勵(lì)，若未能實(shí)施將回購(gòu)股份全部或部分予以注銷并減少注冊(cè)資本而觸發(fā)召開持有人會(huì)議。

　　若福星股份與投資人最終不能協(xié)調(diào)解決，屆時(shí)將面臨債務(wù)清償?shù)膲毫?，這對(duì)于債務(wù)規(guī)模處于較高水平的福星股份無疑雪上加霜。畢竟，公司當(dāng)前貨幣資金尚不能對(duì)短期債務(wù)形成覆蓋。

　　回購(gòu)股份惹上“禍”

　　2019年10月10日，福星股份發(fā)布公告，擬使用自有或自籌資金回購(gòu)公司股份不低于3000萬股且不超過5000萬股，涉資不低于2億元且不超過4億元。

　　截至12月31日，公司已累計(jì)回購(gòu)1626.33萬股，約占公司目前總股本的1.69%，支付總金額為1.05億元。

　　這原本可以說明公司資金充足，不料卻惹得債券投資人不高興。12月30日，招商銀行召集持有人召開了“18福星科技MTN001”2019年度第一次持有人會(huì)議，參加會(huì)議的持有人共計(jì)9家，合計(jì)持有“18福星科技MTN001”發(fā)行面值7.05 億元，占“18福星科技MTN001”發(fā)行總額的70.5%。

　　此次會(huì)議共審議了三項(xiàng)議案，分別為《若公司回購(gòu)股份用于減少注冊(cè)資本，則公司應(yīng)當(dāng)對(duì)本期債券提供足額擔(dān)保的議案》、《承諾在本期債券本息償還之前不得違規(guī)處置任何資產(chǎn)的議案》、《不得為大股東或關(guān)聯(lián)方償還債務(wù)或提供擔(dān)保的議案》。上述議案均100%獲得通過。

　　根據(jù)《公司法》 第一百七十七條之規(guī)定，若后期公司回購(gòu)的股份全部或部分注銷并減少注冊(cè)資本，債權(quán)人有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。但債權(quán)人的這一要求卻被福星股份拒絕。對(duì)此，福星股份給出的理由是，回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)的具體決定在回購(gòu)股份完成后三年內(nèi)做出，屆時(shí)本期債券早已到期。而不得為關(guān)聯(lián)方擔(dān)保將對(duì)子公司之間的正常擔(dān)保事項(xiàng)造成嚴(yán)重不利影響，對(duì)公司正常融資和發(fā)展造成不利影響。

　　實(shí)際上，福星股份當(dāng)前的融資壓力巨大。2018年末，受到土地購(gòu)置支出較大、償還到期債務(wù)及回購(gòu)少數(shù)股東股權(quán)等因素影響，公司貨幣資金降至35.33億元，其中10.69億元受限。截至2019年7月末，公司一年內(nèi)到期債券約34.66億元。到三季報(bào)，這一局面更有惡化。2019年三季末股行股份短期債務(wù)合計(jì)高達(dá)74.61億元，而同期貨幣資金僅為49.38億元，公司的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-21.92億元，不難看出公司的償債壓力。

　　自2018年以來，房地產(chǎn)融資政策收緊，弱資質(zhì)民企外部融資南都顯著加大，融資成本同比明顯上升。而福星股份房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)以武漢城中村改造項(xiàng)目為主，但城中村改造項(xiàng)目周期較長(zhǎng)、前期資金沉淀較大，這對(duì)公司開發(fā)及融資提出更高要求。

　　“造血”能力存疑

　　在外部融資難度加大的情況下，福星股份自身的“造血”能力也遭到質(zhì)疑。富凱財(cái)經(jīng)翻閱近幾年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司的收入變化起伏不定，增長(zhǎng)持續(xù)性難以保障。具體來看，2014年至2018年分別實(shí)現(xiàn)結(jié)算收入53.44億元、66.08億元、91.68億元、102.87億元、91.74億元，2019年上半年為44.24億元；同比分別變化-5.75%、2.17%、38.74%、12.21%、-10.82%、-6.54%。

　　與此同時(shí)，作為公司大本營(yíng)的武漢區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，很多知名房企進(jìn)入武漢市場(chǎng)，土地成本不斷攀升，這些都考驗(yàn)著公司在產(chǎn)品定位、營(yíng)銷及銷售等方面的綜合操盤能力。另一方面，受政策影響，公司開發(fā)節(jié)奏需要不斷調(diào)整，在建項(xiàng)目的資金投入壓力大增。但不可否認(rèn)，武漢房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，還是對(duì)公司形成了一定利好，2018年，公司營(yíng)業(yè)毛利率同比提升3.91個(gè)百分點(diǎn)至26.59%。但金屬制品方面卻拖了后腿，受行業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致產(chǎn)生釋放不充分，2018年公司金屬制品業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.42%至-4.40%，卻仍處于虧損狀態(tài)。

　　截至2019年第三季度，公司營(yíng)業(yè)毛利率28.58%，同比下降13.1%。營(yíng)業(yè)收入57.16億元，同比下降20.09%，凈利潤(rùn)4.07億元，同比下降39.42%。

　　值得一提的是，近年來福星股份一直將多筆大額借款置于長(zhǎng)期應(yīng)付款項(xiàng)目下來掩蓋負(fù)債率，如果將此計(jì)算至借款項(xiàng)，2019年上半年公司實(shí)際凈負(fù)債率高達(dá)153%，列A股上市公司前三十。

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