主要情況如下:令巴菲特感到非常迷惑的是，那么多受過(guò)良好教育、經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)投資家在華爾街工作，但證券市場(chǎng)上卻沒(méi)有因此而形成更多邏輯和理智的力量。本文來(lái)自坤鵬論（ID：kunpenglun）

　　今天坤鵬論繼續(xù)講故事，聽懂了，您給點(diǎn)個(gè)贊，聽不懂，您別怨我，我也沒(méi)跟您要錢，對(duì)吧？！

金融世界就是個(gè)故事世界，每天童話故事、科幻故事、神話故事、魔幻故事層出不窮，接連不斷。當(dāng)然，其中鬼故事更多，所以，金融世界最多的就是鬼話連篇。

——坤鵬論

　　一、瓶子里的小鬼

　　這是一個(gè)關(guān)于人類短視的故事，出自19世紀(jì)后半葉英國(guó)偉大的小說(shuō)家羅伯特·路易斯·史蒂文森（代表作有《金銀島》、《化身博士》、《綁架》、《卡特麗娜》等），名為“瓶子里的小鬼”。

　　從前，一個(gè)瓶子里有只小妖怪，他可以且愿意幫助擁有瓶子的人，實(shí)現(xiàn)任何一個(gè)羅曼蒂克的愿望或者是財(cái)務(wù)上的奢求。而且，你擁有出價(jià)權(quán)，也就是可以用任何自己愿意的價(jià)格來(lái)購(gòu)買這個(gè)瓶子和它里面可愛小居民。

　　但是，有一個(gè)重要的限制，那就是當(dāng)你用完這個(gè)瓶子的時(shí)候，必須以比你購(gòu)買這個(gè)瓶子低的價(jià)格將其賣給其他需要的人。如果不能以較低的價(jià)格將瓶子出售，你就會(huì)失去所有東西，并且還會(huì)受到無(wú)比殘酷的折磨。

　　要是你，你會(huì)為這個(gè)瓶子掏多少錢呢？

　　當(dāng)然，你不會(huì)付1分錢來(lái)買它，因?yàn)橹竽憔筒荒芤愿偷膬r(jià)格把它出售了。你也不會(huì)付2分錢來(lái)買它，因?yàn)闆](méi)有人會(huì)從你這里以1分錢購(gòu)買這個(gè)瓶子。

　　他們知道這個(gè)瓶子必須以一個(gè)比購(gòu)買它更低的價(jià)格出售給別人。

　　同樣的理由，你也不會(huì)花3分錢來(lái)購(gòu)買它。因?yàn)槟阋?分錢出售這個(gè)瓶子時(shí)，別人會(huì)因?yàn)樗豢赡芤?分錢出售而不會(huì)購(gòu)買它。同樣，你也不會(huì)以4分錢、5分錢、6分錢的價(jià)格購(gòu)買它。

　　當(dāng)你用數(shù)學(xué)推導(dǎo)來(lái)論證到底該花多少錢買它時(shí)，你可能最終不會(huì)以任何價(jià)格來(lái)購(gòu)買這個(gè)瓶子。

　　但是，一般來(lái)說(shuō)，你會(huì)出1000元的價(jià)格。因?yàn)樵跓o(wú)數(shù)選擇面前，人們只會(huì)對(duì)那些近期內(nèi)發(fā)生的事情的結(jié)果感興趣，通常不會(huì)看得非常長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　所以，歸結(jié)到股票投資，人們都會(huì)以一個(gè)非常不合適的折現(xiàn)率來(lái)對(duì)未來(lái)進(jìn)行折現(xiàn)。

　　二、關(guān)于止損，這是最精辟的故事

　　在北美曾有一種捕捉火雞的方法。

　　獵人將一個(gè)籠子放在曠野之中，籠子門是卷起的。

　　獵人先用玉米鋪條路，讓火雞自然地順著玉米之路進(jìn)到籠子里。而且，籠子里的玉米會(huì)比較多，這樣火雞進(jìn)去后就不會(huì)馬上跑出來(lái)。

　　等籠子里面的火雞足夠多后，獵人會(huì)觸動(dòng)機(jī)關(guān)，放下籠門，這樣火雞就被關(guān)進(jìn)籠子里了。

　　一天，有位獵人發(fā)現(xiàn)籠子里有12只火雞自投羅網(wǎng)。正當(dāng)他準(zhǔn)備拉去機(jī)關(guān)時(shí)，有一只偷偷溜了出來(lái)。

　　“我手慢了些，讓我等等看，看那只火雞會(huì)不會(huì)再跑回籠子里?！?/p>

　　結(jié)果，在等那只外逃的火雞回籠時(shí)，又有兩只跑了出來(lái)。

　　“見鬼！11只火雞已經(jīng)不錯(cuò)了，我怎么會(huì)讓那兩只也跑走了！現(xiàn)在，只要外出的3只火雞能有1只回來(lái)，我就關(guān)門！”

　　很快，又有3只火雞酒足飯飽、昂首挺胸地離開了籠子。接著又是3只！

　　當(dāng)籠子里面只剩最后1只火雞時(shí)，獵人炸毛了：

　　“要么1只都不要，但如果有1只回籠子，我就關(guān)籠子，拎兩只火雞回家！”

　　最后，他空手而歸。

　　這是關(guān)于止損最精辟、最出名的故事。

　　之所以經(jīng)典，因?yàn)椴簧偻顿Y者看后，都會(huì)心一笑。

　　20元買好股票，定好15元止損。當(dāng)股票跌到15元時(shí)，很多人會(huì)想再等等，“可能馬上反彈！”

　　當(dāng)股票又跌到12元時(shí)，不少人會(huì)拍著腦袋后悔：“真該按定好的規(guī)矩辦，15塊就應(yīng)該走人！現(xiàn)在，只要它再反彈個(gè)1塊，我就一定說(shuō)bye-bye！”

　　結(jié)果股票跌至10元，許多人早將之前的誓言拋至腦后：“這次拼了，現(xiàn)在我就是不走，我就是要看看你最低能跌到多少！”

　　如果開始和股票置氣，說(shuō)明你交了學(xué)費(fèi)，但一時(shí)半會(huì)也畢不了業(yè)了！

　　對(duì)于止損講得同樣精辟的可能算是維克托·斯波朗迪的鱷魚法則了。

　　斯波朗迪是專業(yè)操盤手，華爾街的風(fēng)云人物，曾被譽(yù)為“華爾街的終結(jié)者”。

　　他做了31年資金管理人，1978年~1989年，連續(xù)12年投資盈利，無(wú)一年虧損。

　　他的一個(gè)交易法則被稱為鱷魚法則，來(lái)源于鱷魚的吞噬方式：獵物越試圖掙扎，鱷魚的收獲便越多。假設(shè)鱷魚咬住你的腳，它會(huì)咬著等待你的掙扎。如果你試圖用手臂掙脫你的腳，它就會(huì)趁機(jī)同時(shí)咬住你的腳和手臂。你越掙扎，陷得越深。

　　所以，萬(wàn)一鱷魚咬住你的腳，務(wù)必記住：你唯一的機(jī)會(huì)就是犧牲一只腳。

　　用股市的語(yǔ)言，這項(xiàng)法則就是：

當(dāng)你知道自己犯錯(cuò)時(shí)，立即了結(jié)離場(chǎng)。

不找借口、不期待、不禱告或采取其他任何動(dòng)作，趕緊撤……

不可試圖調(diào)整頭寸、避險(xiǎn)或其他無(wú)謂的措施。

認(rèn)賠出場(chǎng)！

　　三、數(shù)學(xué)靠譜，但在經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)用不一定靠譜

　　話說(shuō)在古老的西部，有一種稱出一頭奶牛重量的方法。

　　首先，牧童們要找來(lái)一塊又長(zhǎng)又厚的木板。

　　接著，把木板的中心放在一塊又高又大的石塊之后。

　　然后，用粗繩將奶牛拴在木板的一端，在另一端系上一塊巨石。

　　最后，仔細(xì)量出奶牛到石塊的距離和巨石到石塊的距離。

　　如果木板沒(méi)有達(dá)到平衡，就去找另外一塊巨石并再次測(cè)量。

　　重復(fù)以上步驟直到找到一塊其重量能恰好和奶牛達(dá)到平衡的巨石為止。

　　根據(jù)距離和巨石的重量可以列出表示奶牛重量的方程式。

　　之后，剩下唯一需要他們?nèi)プ龅木褪牵罕仨毑鲁鼍奘闹亓浚?/p>

　　這智商和咱們的曹沖差太遠(yuǎn)了！估計(jì)連稱都還沒(méi)有！

　　當(dāng)然這些都不是重點(diǎn)。這個(gè)故事的重點(diǎn)是，它證明了數(shù)學(xué)本身雖然是正確的，但支持其應(yīng)用的判斷、猜測(cè)和估計(jì)則不一定正確。

　　曾經(jīng)，包括數(shù)學(xué)家在內(nèi)的科學(xué)家們對(duì)金融根本就不感冒。

　　主要原因就在于，20世紀(jì)80年代前，金融業(yè)并不如現(xiàn)在這般受人熱捧。再直白地說(shuō)，那時(shí)候它真不是個(gè)能賺大錢的行當(dāng)。

　　有個(gè)證券商，70年代在美林工作，美林是世界最大的金融管理咨詢公司之一。

　　但是，他晚上還得去兼職當(dāng)火車檢票員，因?yàn)樽鲎C券掙得太少了，不足以養(yǎng)活他的三個(gè)孩子。

　　不過(guò)，到了1986年，他已經(jīng)是百萬(wàn)富翁了，他覺(jué)得那是因?yàn)樗麎蚵斆鳌?/p>

　　當(dāng)年，里根總統(tǒng)說(shuō)：“為了振興經(jīng)濟(jì)，必須把貿(mào)易繁榮，置于國(guó)家利益的最頂端。”

　　自那時(shí)起，美國(guó)總統(tǒng)和華爾街站在了同一陣線，其后的克林頓和小布什時(shí)期也無(wú)例外。

　　這個(gè)世界再?zèng)]有比金錢更誘人的誘餌。加上冷戰(zhàn)結(jié)束，20世紀(jì)80年代末開始，許多杰出的科學(xué)家和數(shù)學(xué)家開始蜂擁進(jìn)軍華爾街。而他們手中最強(qiáng)大的理論武器就是復(fù)雜性科學(xué)的混沌理論。

　　他們深信該理論可以將股市玩弄于股掌，預(yù)測(cè)都是小Case！那時(shí)候，不少以科學(xué)預(yù)測(cè)為目的的公司成立。

　　同時(shí)，金融巨頭也不吝巨資招募專家或是直接投資相應(yīng)的公司。有錢能使鬼推磨，何況是人的科學(xué)家！他們?nèi)找岳^夜地工作著，從大量歷史數(shù)據(jù)中挖掘股市的混沌結(jié)構(gòu)模型，并創(chuàng)造出了數(shù)百個(gè)非線性方程式。

　　不難發(fā)現(xiàn)的是，這樣的套路還是陷入了還原論。

　　也就是用歷史數(shù)據(jù)創(chuàng)造出方程式，再拿它們?nèi)ミ\(yùn)算驗(yàn)證歷史數(shù)據(jù)。不準(zhǔn)才見鬼呢！

　　因?yàn)椴粶?zhǔn)還可以調(diào)整參數(shù)，從而使結(jié)果可以完美地匹配歷史數(shù)據(jù)，于是神奇的方程式就誕生了。

　　其實(shí)，只要數(shù)據(jù)足夠龐大，一定會(huì)出現(xiàn)不是規(guī)律的規(guī)律，也就是巧合！

　　比如：號(hào)稱可以測(cè)出人性的羅夏墨跡、螞蟻的取食波動(dòng)圖和擲硬幣的結(jié)果圖都能跟股市波動(dòng)圖一模一樣，以假亂真。

　　當(dāng)時(shí)，最善捕風(fēng)捉影的媒體興奮了！

　　著名的《商業(yè)周刊》、《投資》等權(quán)威雜志，花費(fèi)了大量篇幅討論混沌理論和投資的關(guān)系。

　　甚至將混沌理論吹捧為投資管理行業(yè)的未來(lái)大救星。

　　但是，只要冷靜地旁觀和審視就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種相當(dāng)高科技的探索，其實(shí)和以前的技術(shù)分析沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，都只是從歷史股價(jià)中找到并開發(fā)出能重復(fù)使用的數(shù)學(xué)模型。

　　結(jié)果呢？

　　反正至今為止，還沒(méi)有人窺探到股市中混沌結(jié)構(gòu)模型的影子，甚至連根毛都沒(méi)找到。

　　股神的桂冠依然牢牢地戴在巴菲特的頭上。

　　當(dāng)然，對(duì)任何事物全盤否定都是不客觀的，對(duì)任何事物持消極、反對(duì)、抵制的態(tài)度都是十分愚蠢的，最終會(huì)掉進(jìn)自己挖的臭水溝里。

　　不過(guò)，現(xiàn)實(shí)告訴我們，就算股市中真的存在著市場(chǎng)行為法則，但在現(xiàn)有技術(shù)水平之下，它們還是相當(dāng)復(fù)雜，并深藏不露的。

　　圣菲研究所的研究員約翰·卡斯蒂認(rèn)為：“盡管股票的收益確實(shí)表現(xiàn)出一種混沌結(jié)構(gòu)，但它偏離純粹隨機(jī)形式的程度很可能太小，以至于我們不能將其有效地應(yīng)用于任何旨在打敗市場(chǎng)的預(yù)測(cè)方案中?！?/p>

　　其實(shí)，數(shù)據(jù)，無(wú)論是文學(xué)中的數(shù)據(jù)，還是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的數(shù)據(jù)，都沒(méi)有固有的意義，它們能夠獲得的意義，只能是我們給它們帶去的意義，不同的人，因?yàn)楦髯該碛胁煌慕?jīng)驗(yàn)，肯定會(huì)建構(gòu)出不同的意義。

　　值得一提的是，這些科學(xué)家除了搞方程式、搞復(fù)雜模型外，還制造出一種不同以往的東西，巴菲特稱之為“大規(guī)模殺傷性武器”，那就是金融衍生品。

　　四、投資者常常跟旅鼠一樣瘋狂

　　旅鼠效應(yīng)是股市的著名效應(yīng)，因?yàn)楣墒携偪駮r(shí)的人們簡(jiǎn)直就跟旅鼠一模一樣。

　　旅鼠，一種常年居住在北極的小動(dòng)物。嚙齒目倉(cāng)鼠科，比普通老鼠還要小一些，體形橢圓，四肢短小，尾巴短粗，耳朵很小。它是世界上已知的所有動(dòng)物中繁殖力最強(qiáng)的。

　　但是，其種群數(shù)量卻一直大不起來(lái)。為什么？

　　因?yàn)?，旅鼠在種群數(shù)量急劇膨脹后，所有旅鼠開始變得焦躁不安，它們到處叫嚷，跑來(lái)跑去，并且停止進(jìn)食。

　　旅鼠們勇敢異常，充滿挑釁性，膚色開始變紅。它們聚集在一起，盲目而迷惘。

　　忽然有一天，這些小家伙們開始向一個(gè)方向出發(fā)，形成一隊(duì)浩蕩的遷移大軍，一直走到海邊。

　　最后，當(dāng)來(lái)到懸崖邊上的時(shí)候，前面的旅鼠收不住腳跳了下去，后面的旅鼠反正就閉著眼睛跟著前面的在跑，也都跳到大海里面去了。

　　到了海里，它們拼命地游泳，拼命地掙扎……最后精疲力竭，整批整批地淹死。結(jié)果成千上萬(wàn)的旅鼠尸體漂浮在藍(lán)藍(lán)的大海上。

　　人們至今還未能弄明白旅鼠的這種行為機(jī)理。

　　動(dòng)物學(xué)家的猜想是，可能由于食物供應(yīng)不足，或者更嚴(yán)酷的環(huán)境導(dǎo)致?lián)頂D和生存競(jìng)爭(zhēng)，從而引發(fā)荷爾蒙的變化，使其行為發(fā)生瘋狂的改變。

　　后來(lái)，人們將在團(tuán)體中盲目跟隨的行為稱為旅鼠效應(yīng)。

　　1985年，巴菲特曾在致股東的信中曾講過(guò)這樣一個(gè)類似故事：

　　或許你認(rèn)為法人機(jī)構(gòu)，擁有高薪的職員與經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人士，他們會(huì)成為金融市場(chǎng)穩(wěn)定與理性的力量，那你就大錯(cuò)特錯(cuò)了，那些法人持股比重較重且持續(xù)受關(guān)注的股票，其價(jià)格通常都不合理。

　　我的老師格雷厄姆四十年前曾講過(guò)一個(gè)故事，說(shuō)明為何專業(yè)的投資人員會(huì)是如此。

　　一個(gè)老石油開發(fā)商蒙主寵召，在天堂的門口遇到了圣彼得（耶穌的大弟子），圣彼得告訴他一個(gè)好消息和一個(gè)壞消息。

　　好消息是他有資格進(jìn)入天堂，但壞消息卻是天堂里已沒(méi)有位置可以容納額外的石油開發(fā)商。

　　老石油開發(fā)商想了一下，跟圣彼得說(shuō)，只要讓他跟現(xiàn)在的住戶說(shuō)一句話就好，圣彼得覺(jué)得沒(méi)什么大礙就同意了。

　　只見老石油開發(fā)商對(duì)內(nèi)大喊：“地獄發(fā)現(xiàn)石油啦！”

　　不一會(huì)兒，只見天堂的門打開，所有石油開發(fā)商爭(zhēng)先恐后地奔向地獄。

　　圣彼得大開眼界地對(duì)老開發(fā)商說(shuō)：“厲害，厲害！現(xiàn)在你可以進(jìn)去了?！?/p>

　　但老石油開發(fā)商頓了一下后，說(shuō)道：“不！我還是跟他們一起去比較妥當(dāng)，傳言有可能是真的。”

　　令巴菲特感到非常迷惑的是，那么多受過(guò)良好教育、經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)投資家在華爾街工作，但證券市場(chǎng)上卻沒(méi)有因此而形成更多邏輯和理智的力量。

　　實(shí)際上，機(jī)構(gòu)投資者持有的股票往往價(jià)格波動(dòng)最劇烈。

　　巴菲特曾多次用旅鼠來(lái)形容股市。

　　比如：他注意到股價(jià)的劇烈波動(dòng)與機(jī)構(gòu)投資者類似于旅鼠的行為關(guān)系更大，而不是與他們持有的公司的業(yè)績(jī)有關(guān)。 

　　再比如：巴菲特認(rèn)為盲目從眾就像成群結(jié)隊(duì)集體自殺的旅鼠一樣愚蠢。

　　他曾警告：在股市上，如果投資者以旅鼠般的熱情跟著市場(chǎng)走，他們最終也會(huì)有旅鼠一般的悲慘命運(yùn)。

　　那么，要避免這種悲慘的命運(yùn)，唯一的方法就是逆向思維，逆勢(shì)而行。

　　具體做法是，在任何時(shí)候嚴(yán)格遵循安全邊際。

　　只有在買入股票時(shí)，堅(jiān)持股價(jià)上有充分的安全邊際，這樣才能保證自己的投資盡可能安全。

　　另外，如果一直跟著坤鵬論學(xué)下來(lái)的朋友，應(yīng)該還知道，對(duì)于股市中牛市或熊市的瘋狂盲從現(xiàn)象，還有其他解釋。

　　比如：心理學(xué)的肉體心理理論、社會(huì)比較和群體思維、金融的羊群效應(yīng)、博弈論的共同知識(shí)等。

　　反正，結(jié)果都是一樣，進(jìn)的時(shí)候無(wú)腦進(jìn)，逃的時(shí)候無(wú)腦逃。

　　為什么每次牛轉(zhuǎn)熊總會(huì)驚天動(dòng)地？

　　只因?yàn)闅馇蛐箽饪偙冗M(jìn)氣快得多，投資者就是打進(jìn)氣球的空氣！

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