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　結(jié)構(gòu)性貨幣政策精準(zhǔn)滴灌支持戰(zhàn)“疫”

　　金融時(shí)報(bào)

　　本報(bào)記者 李國(guó)輝

　　近日，央行發(fā)布《2019年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），對(duì)于優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)行了專欄討論?！秷?bào)告》強(qiáng)調(diào)，新冠肺炎疫情防控是當(dāng)前最重要的工作，要加大相關(guān)貨幣信貸支持。

　　目前，央行已經(jīng)采取的措施包括：加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度，降低公開(kāi)市場(chǎng)操作利率以引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下行，出臺(tái)3000億元專項(xiàng)再貸款政策，引導(dǎo)銀行對(duì)疫情防控重點(diǎn)企業(yè)提供優(yōu)惠利率貸款。

　　央行強(qiáng)調(diào)，面對(duì)疫情影響時(shí)要勇于擔(dān)當(dāng)，繼續(xù)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度。值得注意的是，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，“增強(qiáng)調(diào)控前瞻性、精準(zhǔn)性、主動(dòng)性和有效性”。增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控“主動(dòng)性”的提法為首次出現(xiàn)。

　　對(duì)此，中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，一方面，這意味著在疫情期間要加大對(duì)防控疫情、受疫情影響的地區(qū)和企業(yè)的支持力度；另一方面，也暗含了加大逆周期調(diào)節(jié)力度的意味。例如，年后首個(gè)工作日逆回購(gòu)操作利率超預(yù)期下降10個(gè)基點(diǎn)，即體現(xiàn)了“主動(dòng)性”的含義?？傮w而言，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，有效支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　面對(duì)疫情，貨幣政策如何把握好總量調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的力度，支持好受疫情沖擊的民營(yíng)和小微企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，也是央行非常關(guān)注的議題。

　　在信貸資金流向上，《報(bào)告》提到，要“引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)雙升級(jí)，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

　　《報(bào)告》也延續(xù)了對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)貸款的一貫關(guān)注。在這方面，《報(bào)告》回顧了過(guò)去一年結(jié)構(gòu)性貨幣政策的措施和效果。一是“三檔兩優(yōu)”準(zhǔn)備金框架鼓勵(lì)銀行支持小微企業(yè)；二是再貸款、再貼現(xiàn)發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌作用；三是宏觀審慎評(píng)估（MPA）發(fā)揮結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用；四是創(chuàng)新并運(yùn)用定向中期借貸便利（TMLF）的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用。

　　2019年，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具取得積極成效，對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度加大。數(shù)據(jù)顯示，2019年，普惠小微貸款增加2.1萬(wàn)億元，是上年的1.7倍， 2019年年末增速23.1%，同比提高7.9個(gè)百分點(diǎn)；支持小微經(jīng)營(yíng)主體2704萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)26.4%；工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家大型銀行新發(fā)放小微企業(yè)貸款平均利率為4.7%，同比下降0.74個(gè)百分點(diǎn)。2019年，民營(yíng)企業(yè)貸款增加3.8萬(wàn)億元，同比多增1.1萬(wàn)億元，增量在企業(yè)貸款中占比為42.5%，較上年同期高7個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于下一步，央行表示要進(jìn)一步加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置效率。海通證券研究所副所長(zhǎng)姜超預(yù)計(jì)，在穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)下，結(jié)構(gòu)性政策仍將是央行逆周期調(diào)節(jié)的重要抓手。

　　明明認(rèn)為，央行將繼續(xù)運(yùn)用“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)、定向中期借貸便利等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)信貸實(shí)施精準(zhǔn)滴灌，實(shí)現(xiàn)“量增、面擴(kuò)、價(jià)降”三個(gè)維度的信貸投放成效。此外，央行將民營(yíng)和小微企業(yè)融資、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款和信用貸款納入MPA考核，確保資金投放領(lǐng)域及支持主體的落實(shí)力度。預(yù)計(jì)在結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導(dǎo)下，先進(jìn)制造業(yè)、貧困地區(qū)、民營(yíng)及小微企業(yè)將得到更充分的資金支持。

　　從央行發(fā)布的最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1月份信貸結(jié)構(gòu)也有所改善。數(shù)據(jù)顯示，1月份新增金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款3.34萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，比上月多增2.20萬(wàn)億元，比上年同期多增0.11萬(wàn)億元。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是新增貸款中，中長(zhǎng)期貸款占比提升；二是企業(yè)貸款占比提升。

　　1月份，新增中長(zhǎng)期貸款2.41萬(wàn)億元，環(huán)比多增1.53萬(wàn)億元，同比多增3122億元。其中，新增企業(yè)和居民中長(zhǎng)期貸款同比、環(huán)比均有所增長(zhǎng)，尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增約1.26萬(wàn)億元。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這印證了企業(yè)融資需求的恢復(fù)和專項(xiàng)債項(xiàng)目配套貸款需求的增長(zhǎng)。

　　值得一提的是，1月份居民短期貸款環(huán)比少增2784億元，同比少增4079億元。王青認(rèn)為，這或與疫情沖擊春節(jié)期間消費(fèi)活動(dòng)及居民消費(fèi)信心有關(guān)。居民貸款在新增貸款中的占比則由上月的56.7%降至19.0%，其中，在房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行背景下，1月份新增居民中長(zhǎng)期貸款7491億元，環(huán)比多增2667億元，同比多增522億元，增幅明顯不及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款。

　　對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產(chǎn)金融長(zhǎng)效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

　　央行日前召開(kāi)的2020年金融市場(chǎng)工作電視電話會(huì)議也表示，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性和穩(wěn)定性，繼續(xù)“因城施策”落實(shí)好房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。明明表示，央行對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的表述未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，堅(jiān)持房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制，意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將平穩(wěn)發(fā)展，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度刺激。