主要情況如下:盡管整體風格和科技行業(yè)在短期內(nèi)容易受到?jīng)_擊，但貝萊德認為有三個理由可以解釋為什么這種優(yōu)異表現(xiàn)會持續(xù)下去。

　　本文編譯自智堡，原版權(quán)歸屬貝萊德。

　　科技股再一次把其他一切都拋在了身后。今年迄今，以美國科技股為首的摩根士丹利資本國際（MSCI）信息技術(shù)板塊的表現(xiàn)領(lǐng)先大盤逾5%，較落后板塊（尤其是能源板塊）領(lǐng)先近20%。

　　考慮到股市上漲的幅度，很多人都在考慮是否該賣出，這是可以理解的。我的回答很簡單：不。

　　我上一次寫科技和成長型股票是在9月份。當時，我曾建議經(jīng)濟增長應繼續(xù)跑贏大盤。如今，盡管整體風格和科技行業(yè)在短期內(nèi)容易受到?jīng)_擊，但我認為有三個理由可以解釋為什么這種優(yōu)異表現(xiàn)會持續(xù)下去。

　　1． 這一切都與現(xiàn)金流有關(guān)。

　　根據(jù)傳統(tǒng)的衡量標準，科技股看起來很貴。標準普爾500指數(shù)科技板塊今年的市盈率約為23倍?？纯丛撔袠I(yè)的相對價值，即該行業(yè)與整體市場的市盈率，該行業(yè)的溢價約為22%，這是10多年來我們從未見過的水平。

　　盡管如此，該行業(yè)仍保持著非凡的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率約為30%，比10年平均水平高出7個百分點。非凡的盈利能力帶來了非凡的現(xiàn)金流，其中大部分以回購的形式返還給股東。因此，按照市盈率計算，科技股的溢價看起來與10年平均水平相當。

　　2． 寬松的金融狀況有所幫助。

　　另一個有利于技術(shù)的因素是流動性。當流動性改善時，科技股更有可能跑贏大盤。以高盛金融狀況指數(shù)（Goldman Sachs Financial Conditions Index）作為衡量指標，不斷上升的流動性與平均每月約1.5%的優(yōu)異表現(xiàn)有關(guān)。相反，在金融狀況惡化的幾個月里，該行業(yè)的表現(xiàn)平均差了近1%。反常的是，當前的軟增長環(huán)境和難以量化的增長沖擊，即冠狀病毒，支撐了流動性，進而支撐了科技股。

　　3． 在一個增長緩慢的世界，科技可能是防御性的。

　　最后，也是最令人驚訝的是，科技股不再是上世紀90年代那種“高貝塔系數(shù)”游戲。從1995年到金融危機結(jié)束期間，以VIX指數(shù)衡量，市場波動性每上升1%，科技股的表現(xiàn)通常落后約0.10%。這種模式不再適用。

　　如今，當波動性上升遇到政策回應時，科技股更有可能跑贏大盤。自2010年以來，在波動性上升、金融狀況緩解的幾個月里，科技股的相對回報率中值為+ 0.38%。這種財富的變化可以說是大的長期趨勢的結(jié)果。不管經(jīng)濟的季度環(huán)比如何變化，投資者相信，云計算、人工智能或互聯(lián)網(wǎng)零售等長期主題將支撐科技企業(yè)的收益。

　　以上這些都不意味著技術(shù)不容易受到短期修正的影響。盡管如此，展望未來一年，科技股仍有可能獲得支持，即使情況變得更加艱難。

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