主要內容如下:茅臺突然換帥：少壯派高衛(wèi)東接替李保芳傳達了什么信號？

　　李保芳執(zhí)掌茅臺期間，開啟了渠道改革并推向深化，管理層調整也基本完成。少壯派接捧，未來想象空間大。茅臺換帥短期可能會帶來一定變化，但從中長期看，其業(yè)績增長趨勢未改

　　文 |《財經》記者 張建鋒  楊秀紅  馬霖 

　　編輯 | 陸玲 余樂

　　股票市值1.42萬億的貴州茅臺（600519.SH）迎來新的少壯派掌門人。2018年5月，李保芳接替袁仁國出任貴州茅臺董事長，不到兩年時間，今年3月年滿62歲的李保芳把這家酒業(yè)龍頭公司的帥印，交到了繼任者高衛(wèi)東手上。

　　3月3日晚，貴州茅臺發(fā)布公告稱，根據(jù)貴州省人民政府相關文件，推薦高衛(wèi)東同志為貴州茅臺董事、董事長人選，建議李保芳同志不再擔任公司董事長、董事職務。

　　“李保芳卸任董事長職位看似突然，但回顧過去并把最近茅臺的高管變動結合起來，會發(fā)現(xiàn)有信號也有交代，算是也在預料之中。”行意互動創(chuàng)始人、中原基金執(zhí)行合伙人晉育鋒對《財經》記者表示，李保芳2018年5月任職茅臺集團董事長職位時已滿60歲，到2020年3月滿62歲，已超出司局級干部的退休及超期任職年齡。平安證券食品飲料團隊文獻等也認為，“換帥在預期之中，時間略早于預期?！?/p>

　　公告顯示，李保芳的接任者高衛(wèi)東在此次出任茅臺集團黨委書記、董事長之前，為貴州省交通運輸廳（省交通戰(zhàn)備辦公室）廳長（主任）、省交通運輸廳黨委書記。高衛(wèi)東出生于 1972年11月，祖籍河南鄧州，現(xiàn)年48歲。來茅臺之前，高衛(wèi)東沒有酒業(yè)公司任職經歷，先后在貴陽市經濟技術開發(fā)區(qū)、小河區(qū)、金陽新區(qū)、金陽建投公司任職，后出任貴陽市副市長，2017年調任貴州省交通運輸廳。

　　雖然李保芳擔任貴州茅臺董事長時長不足兩年，但其在任期間所進行的一系列改革引人注目。如在茅臺集團層面成立新營銷公司，進一步整頓經銷商體系、抑制經銷商與茅臺公司內部人員之間的腐敗、利益輸送問題等。

　　“鐵腕治理、頭腦清醒、虛心好學”，是多位接觸過李保芳人士，對其的評價。

　　酒業(yè)分析師蔡學飛告訴《財經》記者，行業(yè)內普遍認為他的一系列動作，包括整治企業(yè)內部腐敗，營銷組織結構調整，直營化策略等對茅臺健康穩(wěn)定發(fā)展，品牌價值提升，都起到了積極正面的作用。

　　“李保芳也是功成圓滿。重新安排了一個年富力強的掌門人，是省委領導精挑細選的結果，是茅臺長遠發(fā)展之幸?！币晃唤咏┡_內部人士告訴《財經》記者。

　　多家業(yè)內機構分析認為，換帥之初，由于工作交接等原因，茅臺酒在產品銷售等方面可能會有一定調整，但從中長期看，貴州茅臺業(yè)績增長預期不減。

　　該公司2020年2月初發(fā)布的業(yè)績預告也顯示，預計2019年營收和凈利潤同比增長15%，2020年將再度增長10%。3月4日貴州茅臺股價逆市上漲，收盤漲1.43%，報1128.92元，總市值達1.42萬億元，仍然是A股市值最高的非金融類上市公司，在整個A股公司市值排名第4，僅次于工商銀行、建設銀行和中國平安。

　　作為一家國有控股的規(guī)模化、高盈利公司，貴州茅臺的運營業(yè)績和內部管理一直廣受市場關注。經歷李保芳最近兩年改革之后，茅臺能否在新的掌門人帶領下獲得更好發(fā)展，目前市場看法不一。

　　微酒傳媒CEO黃磊告訴《財經》記者，高衛(wèi)東上任后面臨三大重任：目前茅臺的市場和業(yè)績基數(shù)都比較高，如何保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，將是一個挑戰(zhàn)；其次，茅臺需要理順集團和股份公司的利益分配，這個問題市場很關心，茅臺在貴州省的財政占比較高；最后，這是一次比較大的人事調整，新董事長上任后，班子磨合穩(wěn)定也需要一定的時間。

　　換帥背后

　　在不少市場人士看來，此次貴州茅臺換帥略顯突然。

　　3月2日，“貴州茅臺”微信公眾號報道顯示，在共抗疫情愛心募捐“主題黨日”活動中，在茅臺集團辦公大樓一樓，集團黨委書記、董事長李保芳，黨委副書記、總經理李靜仁帶領公司領導班子帶頭捐款。這是公開報道里李保芳作為茅臺掌門人的最后一次正式亮相。3月3日A股收盤后，貴州茅臺發(fā)布公告，宣布了高衛(wèi)東接替李保芳的消息。

　　對于貴州茅臺突然換帥，也有業(yè)內人士認為也在預料之中。

　　晉育鋒看來，貴州茅臺作為正廳級國有企業(yè)，董事長的更換必然要經過提名（或推薦）、考察、討論、任命等過程，常規(guī)來說需要幾個月的時間?！按饲翱赡芤颉皯?zhàn)疫”焦點，貴州方面對本次調整的保密工作做的比較好，所以外界才會感覺比較突然?！?/p>

　　自2018年原董事長袁仁國出事后，茅臺集團、貴州茅臺就進行了一系列管理層調整，空降成為集團領導更換的一大特點。

　　從工作履歷來看，在茅臺集團現(xiàn)任班子10位領導中，除新任董事長高衛(wèi)東外，還有5位領導來自集團外。分別為集團黨委副書記、副董事長、總經理、總會計師李靜仁，黨委副書記王焱，黨委委員、紀委書記卓瑪才讓，黨委委員、副總經理劉大能，黨委委員、總法律顧問段建樺。李靜仁到茅臺集團之前，曾任貴州省水庫和生態(tài)移民局副局長。

　　貴州茅臺管理層調整方面，此前擔任貴州銀行行長助理的劉剛，在2019年7月份，擔任公司副總經理、財務總監(jiān)。

　　上述管理層系列調整被市場認為是“去袁仁國化”、“去仁懷化”，加強貴州省對這家超大型國企的掌控力度。

　　同時，茅臺內部的部分員工也得到提拔重用。2月27日，涂華彬、王曉維被推薦貴州茅臺副總經理人選，游亞林被推薦公司監(jiān)事、監(jiān)事會主席人選。從工作履歷上來看，上述三人都有長期在貴州茅臺的工作經驗。

　　其中，涂華彬1998年7月為貴州茅臺酒股份有限公司制酒一車間工藝員，后一直工作于茅臺，至2018任職茅臺集團總經理助理、習酒公司黨委副書記、董事、副董事長、總經理。王曉維從中國貴州茅臺酒廠有限責任公司職工醫(yī)院醫(yī)教科科長見習助理，到擔任貴州茅臺酒銷售有限公司黨委書記、董事長、代行總經理職責，也有約25載。

　　在晉育鋒看來，茅臺集團、貴州茅臺的上述管理層系列調整，既有去仁懷本地化的思考，也有對平衡空降干部與提拔內部人員的領導班子成員的結構考量。“貴州省對茅臺的管理層人事安排和調整，可謂煞費苦心。”

　　在業(yè)內人士看來，國有企業(yè)管理層核心位置，特別是董事長職位，年齡是繞不開的話題，主管部門也希望企業(yè)核心層相對年輕化，以保持戰(zhàn)略和運營的持續(xù)性。

　　業(yè)界認可李保芳鐵腕治理

　　“鐵腕治理、頭腦清醒、虛心好學”，是多位接觸過李保芳的人士對其的評價。

　　“李保芳祖籍河北石家莊，6、7歲跟隨父母支援建設到了貴州，他是北方人的性格，豁達、豪爽但不失睿智?！狈駱O泰基金執(zhí)行事務合伙人董寶珍對《財經》記者談及對李保芳的印象時表示，思維敏捷、行政管理能力強。

　　李保芳曾任貴州省經濟和信息化委員會主任、黨組書記，貴州省委國防工業(yè)工作委員會書記，于2015年空降茅臺，任職茅臺集團黨委書記、董事、副董事長、總經理，貴州茅臺董事、代行總經理職責。

　　一位茅臺工作人員回憶，干部出身的李保芳，剛到茅臺時對酒行業(yè)不是特別熟悉，他每天工作時間都很長，比年輕人干勁還大?！耙淮纹浣哟髽I(yè)管理顧問團隊，商討如何實施精細化管理，開會到晚上12點。恰逢第二天是茅臺酒生產周期開工日，李保芳早上5點，其就準時出現(xiàn)在生產第一線?！?/p>

　　在茅臺工作的第三年，白酒行業(yè)迎來復蘇，茅臺酒價格一路飆升，最高超過2400元歷史高點，一時間茅臺酒成了“奢侈品”。彼時一瓶難求的茅臺酒，給公司敲響警鐘。

　　在此背景下，負責公司經營的李保芳，開始整頓經銷商。在其2018年5月份任職董事長職位后，改革力度進一步加大。

　　2019年5月，新任董事長李保芳領導的一項新舉措將茅臺的內部變革推向高峰：茅臺在集團層面成立新營銷公司，目的是進一步整頓經銷商體系、抑制經銷商與茅臺公司內部人員之間的腐敗、利益輸送問題。

　　因茅臺酒出廠價和終端價存在巨大價差，過多利潤流向了經銷商，茅臺也意欲收回，同時茅臺高層也一再表明，需要調控飛漲的終端茅臺酒價格。

　　這被認為是茅臺自2018年開始整頓經銷商體系弊端的延續(xù)。

　　2018年至2019年6月，茅臺已累計削減經銷商525家，收回茅臺酒配額6000噸（茅臺酒2018年產能近5萬噸）。這些經銷商此前均憑與茅臺內部員工的特殊關系拿到經銷資格，李保芳用斷腕式治理釋放信號：茅臺要改革不合時宜的舊營銷體系，建立新營銷模式。

　　李保芳成立新營銷公司的目的還有兩個：發(fā)展直營渠道和多元化業(yè)務。

　　作為一家消費品企業(yè)，茅臺長期以來產品銷售渠道是經銷批發(fā)，直銷薄弱，營銷方式單一、不靈敏、經銷商囤貨加價，從一瓶經典“飛天”茅臺賺到的錢達茅臺公司的1-2倍，茅臺公司想加強直營，掌控產品定價權。

　　截止2019年三季度，貴州茅臺國內外經銷商共計減少628家。

　　在渠道改革之外，自2018年以來，加快領導層年輕化，也是李保芳的重要工作之一。

　　在2018年9月份貴州茅臺第一次臨時股東大會上，李保芳表示，茅臺的高層管理團隊已經完成了新老交替，現(xiàn)在的整個團隊平均年齡約50歲，大部分正是年富力強、經驗豐富。

　　當年9月20日晚，茅臺集團召開領導干部職務調整集體談話會，宣布調整及提拔干部250多人，其中72名交流調整，180名提拔使用，涉及范圍含機關后勤輔助、生產車間、子公司等各個系統(tǒng)。此次提拔人員中80后占到了70%，集團中層干部隊伍呈現(xiàn)年輕化的趨勢。

　　如今，茅臺集團、貴州茅臺新任董事長高衛(wèi)東1972年出生，新任副總經理涂華彬、王曉維亦都是70后。

　　一位私募人士看來，李保芳在任期間，開啟了渠道改革并推向深化，管理層調整也已基本完成，此時卸任，算是功成身退。

　　酒業(yè)分析師蔡學飛告訴《財經》記者，李保芳主持茅臺工作期間，保證了茅臺從袁仁國時代進入新時期的順利過渡，確保了茅臺市值的高增長，取得了很好的成績。數(shù)據(jù)顯示，2018年5月李保芳上任時，茅臺市值大約在9000億人民幣，其后經歷漲跌，2019年11月市值一度超過1.55萬億，最近幾個月茅臺股價雖有回落，仍然保持在1.4萬億上下。

　　業(yè)績成長性趨勢未改

　　多家機構認為，茅臺換帥短期可能會帶來一定變化，比如銷售政策或出廠價有所調整等，但從中長期，其業(yè)績增長趨勢未改。

　　“換帥在預期之中，時間略早于預期?！逼桨沧C券食品飲料團隊文獻等認為，“2020年李保芳已62歲退休在即，換帥之事市場已有預期，但疫情尚未結束年初就換帥，時間略早于預期?！?/p>

　　其進一步分析稱，少壯派接捧，或許更是機遇。高衛(wèi)東年僅48歲，接任貴州最重要國企把手，未來想象空間大。換帥會帶來一些變化，但換帥不改公司成長前景。

　　“在新一輪的人事調動下，茅臺的營銷改革有望加速推進。”天風證券食品飲料分析師劉暢認為，“公司長期價值增長來自品牌護城河的不斷拓寬、直銷占比提升以及產品提價，目前一批價和出廠價給公司預留了充分的提價空間，而此次人事變動也進一步提升提價預期。疫情和人事變動不改公司向好趨勢。”

　　有市場分析認為，新老領導接替之時，一方面容易有政策和執(zhí)行上的空窗期，另一方面，新領導或需時間來建立市場敏感度。綜合看，換帥短期內有導致批價加速下行的風險。

　　受到疫情沖擊，茅臺節(jié)后批發(fā)價持續(xù)回落。據(jù)平安證券了解，今年3月初茅臺批價跌至2050元-2100元區(qū)間，較春節(jié)前跌250-300元，經銷商庫存約占全年計劃量的10%，高于往年同期。

　　劉暢認為，茅臺目前仍為賣方市場，同時高端白酒市場的擴容仍將隨著消費升級而演進，茅臺的消費和投資需求將有望支撐公司批價維持在2000元以上。

　　貴州茅臺今年2月初發(fā)布的業(yè)績預告顯示，公司初步核算，2019年度公司生產茅臺酒基酒約4.99萬噸，系列酒基酒約2.51萬噸。預計2019年度實現(xiàn)營業(yè)總收入885億元左右，同比增長15%左右；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤405億元左右，同比增長15%左右。公司2020年度計劃安排營業(yè)總收入同比增長10%。該公司此前公布的銷售計劃顯示，2020年度茅臺酒銷售計劃為3.45萬噸左右。

　　2月4日，貴州茅臺公布2020年發(fā)展計劃以“計劃不變、任務不減、指標不調、收入不降”為原則，集中部署“全面復工復產、全面啟動項目建設、全力推進扶貧攻堅、全力防控疫情”工作。公司已于2月17日全面恢復復工狀態(tài)。

　　平安證券認為，從中長周期看，憑借超強品牌力，貴州茅臺可靠收渠道利差、消費升級搶量來實現(xiàn)價、量再翻倍，成長前景明確。

　　也有私募人士對《財經》記者表示，李保芳對貴州茅臺的渠道改革，尚未全部完成，目前公司對茅臺酒終端價格掌控仍存在一定困難，直到公司對終端價格做到令行禁止，才算實際控制終端零售價。

　　在其看來，貴州茅臺新任董事長高衛(wèi)東上任后，仍將面臨茅臺酒渠道改革進一步推進的難題。“現(xiàn)在改革的方法、方向已經明確，接下來是如何實施的問題，畢竟涉及到很多經銷商的實際利益，持續(xù)推進仍面臨困難?！?/p>