詳細信息如下: 來源:國投安信期貨全球疫情擴散、原油暴跌引發(fā)避險情緒升溫,國內(nèi)潛在的政策刺激也在改善市場預期,近期螺紋鋼期價呈現(xiàn)出快節(jié)奏、高波動的寬幅震蕩,運行重心有所上移。展望后市,我們預計宏觀因素仍將影響盤面,但現(xiàn)貨的指引也將明顯增強。目前鋼材供需邊際改善,高庫存壓力尚未化解。去庫需要需求趕工及產(chǎn)量保持相對低位,預計鋼價難以運行至電爐成本上方,而4-5月能否趕工仍有待觀察。從期貨端看,5月合約基本修復貼水,上方空間已經(jīng)較為有限,可以考慮背靠區(qū)間上沿適量介入空單。


來源:國投安信期貨
全球疫情擴散、原油暴跌引發(fā)避險情緒升溫,國內(nèi)潛在的政策刺激也在改善市場預期,近期螺紋鋼期價呈現(xiàn)出快節(jié)奏、高波動的寬幅震蕩,運行重心有所上移。展望后市,我們預計宏觀因素仍將影響盤面,但現(xiàn)貨的指引也將明顯增強。目前鋼材供需邊際改善,高庫存壓力尚未化解。去庫需要需求趕工及產(chǎn)量保持相對低位,預計鋼價難以運行至電爐成本上方,而4-5月能否趕工仍有待觀察。從期貨端看,5月合約基本修復貼水,上方空間已經(jīng)較為有限,可以考慮背靠區(qū)間上沿適量介入空單。
一、復工疊加低產(chǎn)量,供需邊際改善
隨著國內(nèi)疫情基本得到控制,全國整體復工速度加快,區(qū)域分化依然明顯,華東、華南地區(qū)復工率較高,華北及西南地區(qū)復工相對緩慢。從全國建材貿(mào)易商每日成交量、滬螺終端采購量等數(shù)據(jù)看,鋼材下游需求環(huán)比明顯好轉(zhuǎn),已經(jīng)接近恢復至正常水平。供應(yīng)方面,在高庫存、低利潤情況下,高爐開工維持低位。電爐開始復產(chǎn),但受制于虧損及廢鋼供應(yīng)不足,復產(chǎn)量相對有限。總體上,復工疊加低產(chǎn)量格局下,鋼材供需邊際上明顯改善,對市場情緒形成較大提振,這也是期價走勢相對偏強的重要原因。
二、庫存增量下降,壓力尚未化解
庫存方面,供需改善后增量逐漸下降,即將迎來拐點,但持續(xù)累積后總量已經(jīng)大幅攀升。截至上周,螺紋鋼總庫存達到2154萬噸,較去年農(nóng)歷同期上升72.5%。預計今年庫存高點接近2300萬噸,考慮到部分倉庫爆滿及在途資源較多,實際庫存量可能更高。
從往年規(guī)律看,庫存下降大概延續(xù)3個月,如果今年庫存要在6-7月份下降至去年同期水平,那么這段時間需要消化1500萬噸,即每周去庫125萬噸。想要實現(xiàn)如此高強度的去庫,需求端趕工及供應(yīng)端復產(chǎn)力度不大這兩個條件缺一不可,難度也比較大。預計庫存如何去化將成為后期市場焦點,現(xiàn)貨價格依然承壓,如去庫不暢引發(fā)拋售,將對市場形成階段性較大沖擊。

三、電爐短期難以盈利,廢鋼有補跌壓力
鋼材供應(yīng)主要分為長流程(高爐-轉(zhuǎn)爐)和短流程(電爐),長流程占比90%左右,短流程占比10%左右。目前長流程螺紋成本3200左右,短流程螺紋成本3600左右,短流程屬于邊際產(chǎn)能。由于去庫先決條件是復產(chǎn)力度不能太大,那么我們認為電爐短期難以回到盈利狀態(tài)。如果鋼價運行至電爐成本上方,電爐將大面積復產(chǎn),高爐利潤顯著改善也將刺激生產(chǎn),那樣庫存矛盾將更加激化。而從另一方面看,在當前市場格局下,高爐成本仍對鋼價形成較強支撐,除非需求明顯不及預期,鋼價跌破高爐成本的可能性也不大。
另外,由于電爐開工率較低、轉(zhuǎn)爐添加比例下降,廢鋼需求前景不容樂觀,而疫情好轉(zhuǎn)后廢鋼回收正在恢復。預計廢鋼供需將逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?,價格存在補跌壓力,廢鋼價格回落將帶動電爐成本下降,鋼材的整體成本支撐線也將有所下移。

四、貼水提前修復,盤面上方空間有限
由于市場對宏觀經(jīng)濟預期較為悲觀,近幾年螺紋鋼期貨長期處于貼水狀態(tài),這也導致期現(xiàn)走勢經(jīng)常背離,合約臨近交割時通常以上漲來修復貼水。如果沒有疫情沖擊,我們對5月合約看法相對偏樂觀,一方面是需求旺季現(xiàn)貨價格處于全年高點,另一方面則是貼水修復會帶來額外上漲驅(qū)動。
從實際情況看,今年需求旺季后移,成色有待觀察,高庫存壓制下現(xiàn)貨價格難有太強表現(xiàn)。而政策刺激預期在盤面上又體現(xiàn)的較為充分,期價已經(jīng)提前修復貼水。因此,我們認為5月合約繼續(xù)上行空間有限,隨著宏觀情緒降溫,盤面將逐漸從預期回歸現(xiàn)實,期現(xiàn)貨走勢將趨于一致。

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