具體情況如下:原標題：疫情擾動疊加成本坍塌，PTA路漫漫

　　來源：美爾雅期貨研究院

　　由于成本端快速下跌以及供需壓制下，PTA壓制較為明顯。受疫情事件影響聚酯負荷提升同比偏慢，一季度PTA累庫幅度較高，成本以及供需雙弱下PTA價格或?qū)⒊掷m(xù)弱勢。

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　　疫情沖擊終端消費，需求疲弱

　　內(nèi)需來看，新型冠狀病毒肺炎疫情對服裝零售業(yè)造成了較大沖擊。在疫情的影響下，春節(jié)旺季、開學旺季消失，影響冬季服裝和春季服裝的銷售，造成服裝企業(yè)的庫存嚴重積壓，服裝內(nèi)銷影響很大。

　　外需來看，隨著疫情的發(fā)酵，出口訂單受到了一定的影響，一方面是因為企業(yè)復(fù)工推遲導(dǎo)致訂單交付延遲，另一方面一部分訂單轉(zhuǎn)移到東南亞國家。海外疫情擴散會影響到外需，紡服消費存在一定季節(jié)性，很難被彌補。海關(guān)統(tǒng)計，2020年1-2月我國出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元，同比下降19.9%，出口服裝及衣著附件160.623億美元，同比下降20.0%。

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　　織造行業(yè)開工推遲，開工負荷不高

　　疫情導(dǎo)致加彈織造開工進度推遲，下游實際開工都推遲到20號以后，2月底3月初，織機開工負荷升至5-6成，實際下游開機恢復(fù)也比較緩慢，一方面因為人員到位問題，另一方面就是缺訂單的原因，織造廠年后做的訂單基本都是年前接單，年后無論外單還是內(nèi)銷訂單均較少，加上上游原料的大幅度下跌，導(dǎo)致織造行業(yè)開工的積極性不高。

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　　聚酯產(chǎn)品庫存累積，產(chǎn)量縮量明顯

　　受到下游復(fù)工推遲影響，聚酯工廠庫存大幅積累，尤其是長絲庫存達到歷史高點，且主要集中在龍頭聚酯企業(yè)手中。1月份負荷78%，2月份實際負荷62%不到，3月份原本估計在89%，目前估計78-80%，產(chǎn)量來看2月減少106萬噸，3月減少50萬，累計一季度減少156萬噸。

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　　原油暴跌，成本支撐不足

　　3月6日，第8屆歐佩克和非歐佩克部長級會議在一片爭執(zhí)中結(jié)束，沒有達成任何減產(chǎn)協(xié)議，布倫特失守50美元重要關(guān)口，當天WTI與Brent期價大跌9%。3月7日，沙特率先降價，將此輪價格戰(zhàn)推向高峰。3月9日開盤，油價大幅低開20%以上，WTI油價最低已經(jīng)跌至30美元，低于2008年時的低點，逼近2015年的低點。市場恐慌情緒蔓延，PTA/MEG開盤跌停。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，上一次布油跌至30美金是在2016年初，但因目前行業(yè)格局發(fā)生重大變化，上游原料加工費明顯壓縮，若原油價格低位盤整，產(chǎn)業(yè)鏈價格或跌破前低。

　　保持各環(huán)節(jié)加工差變化的情況下，布倫特原油跌至30美元/桶附近，則石腦油的成本下跌110美元/噸附近、PX的成本下跌110美元/噸附近。也就是說石腦油價格或?qū)⒌?00美元/噸附近、PX或?qū)⒌?70美元/噸CFR附近。同樣維持各環(huán)節(jié)加工差不變，簡單根據(jù)成本變動計算，PX價格降至570美元/噸，折算PTA價格3600元/噸附近。或?qū)⑺⑿虑捌诘牡忘c，2008年4280元/噸，以及2016年的4095元/噸。

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　　PTA過剩壓力較大，庫存高企

　　2019年P(guān)TA產(chǎn)能按計劃投產(chǎn)，主要是聚酯產(chǎn)量增速明顯，PTA利潤表現(xiàn)較好，裝置積極投產(chǎn)，2020年新增高達1600萬噸。2019年聚酯產(chǎn)量增長約9.65%，2020年聚酯繼續(xù)投產(chǎn)，聚酯計劃新增508萬噸，但產(chǎn)量增速可能繼續(xù)放緩，聚酯產(chǎn)量增速按照7%和9%的來算，對應(yīng)的PTA消耗在300萬噸和390萬噸，PTA過剩面臨新增產(chǎn)能投產(chǎn)壓力。

　　PTA自2019年Q4進入產(chǎn)能擴張的新周期，截止到目前，恒力四期、中泰昆玉裝置總計370萬噸新增產(chǎn)能投放到市場，PTA產(chǎn)量出現(xiàn)穩(wěn)步提升，2020年1月產(chǎn)量達到394萬噸，2月產(chǎn)量達到367萬噸，1-2月產(chǎn)量增幅分別達到12.57%以及6.5%。

　　3月份大廠停車檢修意愿不強，部分PTA裝置重啟或者檢修延后，3月PTA依舊供應(yīng)過剩。總的來說PTA供應(yīng)受新增產(chǎn)能釋放以及下游需求減弱等影響下出現(xiàn)新高，由于終端復(fù)工延遲導(dǎo)致PTA市場依舊處于累庫格局，庫存壓力難以向下游疏通。

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　　需求疲弱疊加成本坍塌PTA價格或?qū)⒊掷m(xù)弱勢

　　從供需來看，PTA延續(xù)累庫狀態(tài)，1-2月份社會庫存累積近160萬噸，3月份大廠停車檢修意愿不強，部分PTA裝置重啟或者檢修延后，3月PTA依舊供應(yīng)過剩，預(yù)計一季度PTA累庫幅度將高達200萬噸附近，同時社會庫存總量或?qū)⑺⑿隆?/p>

　　總的來看，由于成本端快速下跌以及供需壓制下，PTA壓制較為明顯。受疫情事件影響聚酯負荷提升同比偏慢，一季度PTA累庫幅度較高，成本以及供需雙弱下PTA價格或?qū)⒊掷m(xù)弱勢。

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