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　　美股又雙叒叕熔斷了。

　　北京時(shí)間19日0時(shí)56分，標(biāo)普500指數(shù)大跌7%觸發(fā)熔斷機(jī)制，暫停交易15分鐘，為本月來(lái)第四次、史上第五次熔斷（第一次在1997年10月27日，第二、三、四次分別在本月9日、12日、16日）。

　　道瓊斯指數(shù)也跌破20000點(diǎn)關(guān)口，抹去過(guò)去三年漲幅；納指則重挫6.30%。而從2月12日道指最高點(diǎn)算起，道指僅花了35天、24個(gè)交易日跌去了1萬(wàn)點(diǎn)。同時(shí)，加拿大多倫多S綜合指數(shù)跌超7%，觸發(fā)熔斷。

　　娛樂(lè)、航旅股受重挫

　　美國(guó)疾控中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至美東時(shí)間3月17日16:00，美國(guó)報(bào)告新冠肺炎病例7087例，此前為4275例，累計(jì)死亡病例97例，此前為75例。

　　疫情的發(fā)酵讓美股航空股遭遇重挫。截至19日凌晨1時(shí)18分，達(dá)美航空現(xiàn)跌近40%，美國(guó)聯(lián)合航空跌39%，美國(guó)航空集團(tuán)跌30%。達(dá)美航空預(yù)計(jì)三月?tīng)I(yíng)收將下滑20億美元，辦公室員工將減薪50%。波音的跌幅也達(dá)到了27%，今年以來(lái)跌幅達(dá)70%。特斯拉跌幅近16%，微軟跌幅5.4%，蘋果跌幅4.9%。

　　娛樂(lè)股方面，迪士尼2月4日至今已跌去將近一半，從145美元跌至79美元，昨日單日跌幅超5%。杜比也從超70美元跌至45美元以下。

　　伴隨美股下跌的還有油價(jià)。北京時(shí)間19日凌晨，美油期貨跌幅擴(kuò)大至逾16%，跌破23美元關(guān)口，布油期貨跌破27美元，跌逾11%，刷新2003年以來(lái)新低。由于新冠疫情繼續(xù)蔓延抑制全球原油需求，疊加全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇了市場(chǎng)對(duì)需求的長(zhǎng)期悲觀情緒，國(guó)際油價(jià)崩跌不止。

　　多次救市無(wú)效

　　事實(shí)上，自疫情爆發(fā)初期至昨日熔斷前，美聯(lián)儲(chǔ)都在積極救市，但每次起效后很快又失效。

　　第一次救市，北京時(shí)間3月3日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)曾將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)將超額準(zhǔn)備金利率（IOER）下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。受此消息影響，美股短線沖高，但很快回落，暗示著市場(chǎng)已經(jīng)提前透支了這一利好。

　　3月9日，受國(guó)際原油價(jià)格暴跌和疫情擴(kuò)散雙重打擊，美股開(kāi)盤后全線暴跌，觸及美國(guó)今年以來(lái)的第一次熔斷。此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)選擇了觀望，但僅僅三天后，全球股市再次開(kāi)啟熔斷潮，美聯(lián)儲(chǔ)在盤中出手，開(kāi)啟第二次救市——不僅宣布當(dāng)天通過(guò)回購(gòu)向市場(chǎng)投放至少5000億美元流動(dòng)性，而且次日再次投放至少1萬(wàn)億美元，累計(jì)緊急釋放至少1.5萬(wàn)億美元的流動(dòng)性。消息落地，美歐股市應(yīng)聲企穩(wěn)。

　　3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)又一次宣布降息，而且直接下調(diào)100bp，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間鎖定在2008年危機(jī)時(shí)的0至0.25%超低水平。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還加碼推出了7000億美元規(guī)模的量化寬松計(jì)劃，時(shí)隔多年開(kāi)啟了QE4。針對(duì)以上超常規(guī)的舉措，美聯(lián)儲(chǔ)給出的理由是為了應(yīng)對(duì)新冠疫情給美國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)造成的損害，但大幅降息并沒(méi)有得到投資者的認(rèn)可，反而加劇了市場(chǎng)恐慌。

　　3月16日開(kāi)盤后，美股開(kāi)盤即熔斷，創(chuàng)造了兩周來(lái)市場(chǎng)三次熔斷的歷史。

　　史無(wú)前例的措施

　　3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布重啟金融危機(jī)時(shí)期的商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF），直接入市購(gòu)買商業(yè)票據(jù)，支持企業(yè)流動(dòng)性。同時(shí)，為了滿足美國(guó)家庭和企業(yè)的信貸需求，美聯(lián)儲(chǔ)還將建立初級(jí)交易商信貸機(jī)制（PDCF），該政策將支持初級(jí)交易商平穩(wěn)的市場(chǎng)運(yùn)作，并促進(jìn)企業(yè)和家庭獲得信貸，這是一項(xiàng)史無(wú)前例的舉措。

　　CPFF，全稱為Commercial Paper Funding Facility，這一工具并不為很多投資者所熟悉，因?yàn)樗弦淮伪粏⒂眠€是在2008年次貸危機(jī)時(shí)。所謂商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper），是一種短期融資工具，期限一般在270天以內(nèi)，其中大多數(shù)票據(jù)期限都在90天以內(nèi)，通常被企業(yè)用于員工薪酬和租金等日常開(kāi)支。

　　而CPFF則是2008年10月由美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)的融資工具。一般來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)只能購(gòu)買政府或政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，不能購(gòu)買企業(yè)等私人部門發(fā)行的債券。但在危機(jī)期間，面臨最大風(fēng)險(xiǎn)的往往是企業(yè)等私人部門，而如果聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性只能注入政府和政府機(jī)構(gòu)，就無(wú)法緩解遭遇流動(dòng)性問(wèn)題的企業(yè)部門的壓力。因此，2008年美聯(lián)儲(chǔ)就通過(guò)設(shè)立SPV，直接從商業(yè)票據(jù)發(fā)行人那里購(gòu)買評(píng)級(jí)較高，且以美元計(jì)價(jià)的三個(gè)月資產(chǎn)支持票據(jù)。

　　這相當(dāng)于，美聯(lián)儲(chǔ)繞開(kāi)了金融機(jī)構(gòu)直接向美國(guó)企業(yè)放貸。

　　從實(shí)施情況看，在市場(chǎng)流動(dòng)性較緊時(shí)，CPFF規(guī)模一度高達(dá)3500億美元，后隨著商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)條件的明顯改善，該計(jì)劃余額至2009年4月回落到250億美元，并于2010年4月26日隨著最后一筆商業(yè)票據(jù)的到期而清零。不得不說(shuō)，對(duì)于風(fēng)雨飄搖的美國(guó)信貸市場(chǎng)，CFPP的發(fā)布確實(shí)是一劑有效的強(qiáng)心劑。美聯(lián)儲(chǔ)則在政策發(fā)布后補(bǔ)充，“除非延期，商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制將于2021年3月17日終止。”

　　而此次出手，作為協(xié)同機(jī)制的一部分，美國(guó)財(cái)政部還宣布將向美聯(lián)儲(chǔ)提供100億美元的信貸保護(hù)，這些資金將來(lái)自財(cái)政部的外匯穩(wěn)定基金。此外，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽還表示將盡快推出1萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其中包括為小企業(yè)提供3000億美元的貸款，2000億美元用來(lái)保持穩(wěn)定性，還包括兩輪2500億美元的支票發(fā)放，并考慮在未來(lái)兩周內(nèi)向美國(guó)民眾發(fā)放人均1000美元的支票，以緩解疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

　　這一次的措施依然沒(méi)有得到市場(chǎng)的充分認(rèn)可，在短暫的反彈后，美股市場(chǎng)又出現(xiàn)了新一輪的下跌。

　　到底了嗎？

　　跌到現(xiàn)在，市場(chǎng)似乎已經(jīng)對(duì)熔斷“見(jiàn)怪不怪”了，那么，美股還有下跌空間嗎？

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任、研究員張明認(rèn)為，從2000年和2008年兩次美國(guó)熊市來(lái)看，熊市持續(xù)時(shí)間一次是兩年半，一次是一年半。以史為鏡，這次美股的調(diào)整可能還沒(méi)有結(jié)束。

　　但國(guó)泰君安證券分析稱：“按照我們模型的假設(shè)和測(cè)算，美股長(zhǎng)期均衡的調(diào)整空間在15-30%，從這個(gè)角度來(lái)看，現(xiàn)在的美股已經(jīng)具備了投資價(jià)值。我們建議資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)（1-3年視角）盡快啟動(dòng)再平衡，賣出美債，買入美國(guó)股票，買入新興市場(chǎng)股票，尤其是中國(guó)市場(chǎng)股票。”

　　傳奇投資人比爾·米勒(Bill Miller)也認(rèn)為，這是一個(gè)“罕見(jiàn)的買入機(jī)會(huì)”。他在接受CNBC采訪時(shí)說(shuō)道：“在我成年以后的一生中，有過(guò)四次很好的買入機(jī)會(huì)。第一次是在1973年和74年，第二次是在1982年，第三次是在1987年，第四次是在2008年和2009年，而這一次則已經(jīng)是第五次了?！?/p>

　　但更多聲音認(rèn)為，現(xiàn)在抄底還為時(shí)過(guò)早。

　　The Sevens Report的創(chuàng)始人湯姆-埃塞耶（Tom Essaye）在一份研究報(bào)告中指出：“市場(chǎng)波動(dòng)還沒(méi)有結(jié)?！彼赋?，政府的刺激計(jì)劃需要得到國(guó)會(huì)批準(zhǔn)才能生效，而“我們還需要看到制藥方面取得更多的進(jìn)展。最重要的是，我們需要病毒的增長(zhǎng)速度在未來(lái)幾周時(shí)間里就達(dá)到峰值?！?/p>

　　資產(chǎn)管理公司Logan Capital Management的創(chuàng)始人及負(fù)責(zé)人斯蒂芬·李(Stephen Lee)表示：“意想不到的事情將會(huì)發(fā)生，我們不得不留心這一點(diǎn)。作為投資者，我們需要回到基本問(wèn)題上來(lái)，知道我們擁有什么。”Nuveen首席投資策略師布萊恩·尼克(Brian Nick)表示：“市場(chǎng)波動(dòng)將會(huì)持續(xù)存在。此事跟病毒有關(guān)，而不是經(jīng)濟(jì)響應(yīng)。”

　　羅森博格研究公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼策略師大衛(wèi)-羅森博格(David Rosenberg)表示：“未來(lái)幾天的情況難料。在過(guò)去六個(gè)交易日中，大盤的漲/跌幅都達(dá)到了至少4%。股市能在空頭回補(bǔ)漲勢(shì)中反彈嗎？可以。但有一件事將會(huì)如影隨形，那就是波動(dòng)性和利率對(duì)市場(chǎng)見(jiàn)底的抗拒。市場(chǎng)基本上已經(jīng)壞掉了?！?/p>

　　被視為“超級(jí)空頭”的羅森博格還表示，他認(rèn)為熊市很可能已經(jīng)走完了三分之二。他說(shuō)道：“標(biāo)普500指數(shù)的終點(diǎn)很可能不會(huì)高于2250點(diǎn)?！?/p>

　　華爾街投行Edward Jones的投資策略師奈拉·理查森（Nela Richardson）表示：“市場(chǎng)正在對(duì)恐懼和不確定性做出反應(yīng)。我們認(rèn)為，在股市找到底部之前，這一切還不會(huì)結(jié)束，而只有在成功遏制病毒傳播和限制病毒造成的經(jīng)濟(jì)損失之后，市場(chǎng)才能找到底線?！?/p>