詳情如下:崩盤的原因不同，但資本催生的泡沫破裂背后，悲痛總是相通的。他們?cè)?jīng)風(fēng)光無限，但長期依賴著資本的投喂，最終長成了巨嬰，然后一步步走向潰敗。

　　作者 / 楊雪梅

　　瑞幸的咖啡泡沫，一戳即破。

　　4月2日晚，瑞幸咖啡一紙公告，將公司內(nèi)部存在數(shù)額達(dá)虛22億人民幣的財(cái)務(wù)造假事實(shí)公之于眾。當(dāng)日瑞幸開盤暴跌81.6%，盤中8次“熔斷”暫停交易。截至4月3日，收盤價(jià)已跌至5.38美元，市值13.45億美元。

　　此前，渾水披露匿名報(bào)告直指瑞幸咖啡正在捏造公司財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)。瑞幸還對(duì)此予以了否認(rèn)。僅僅過去2個(gè)月，瑞幸所締造的咖啡“神話”一夜崩盤。

　　這背后，渾水的做空?qǐng)?bào)告只是直接原因，真正使其神話破滅的，有公司管理運(yùn)營策略的原因，更有來自資本層面的原因。

　　瑞幸的命運(yùn)走向，像極了樂視、ofo、暴風(fēng)，它們崩盤的原因不同，但資本催生的泡沫破裂背后，悲痛總是相通的。他們?cè)?jīng)風(fēng)光無限，但長期依賴著資本的投喂，最終長成了巨嬰，然后一步步走向潰敗。

　　ofo：資本潮落 無人接盤

　　從2日晚自曝財(cái)務(wù)造假22億元消息一出，瑞幸咖啡的訂單量出現(xiàn)激增，因擔(dān)心已經(jīng)購買或者贈(zèng)送的咖啡券后續(xù)無法使用，用戶紛紛在其線下門店排隊(duì)消費(fèi)。這一境況像極了ofo用戶當(dāng)時(shí)線上線下排隊(duì)退押金。

　　而就在瑞幸一夜崩盤的前幾天，ofo再成被執(zhí)行人，已為2020年第24次。昔日的小黃車成了拖欠押金的“老賴”。

　　當(dāng)我們談?wù)撊鹦业谋瘎r(shí)，ofo的故事再次被提起。同為曾經(jīng)風(fēng)口上的公司，ofo也曾于資本的溺愛中成長起來，但最后成為資本的棄兒、不了了之。

　　2014年基于互聯(lián)網(wǎng)的共享經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)成長起來，ofo成立，隨后2015年摩拜單車進(jìn)入市場。共享經(jīng)濟(jì)，尤其在單車領(lǐng)域熱了起來。

　　2016年是共享單車爆發(fā)的一年，這一年里，ofo、摩拜競爭加劇，而資本也虎視眈眈，盯緊了這個(gè)千億級(jí)市場規(guī)模的投資風(fēng)口。2016年ofo接連拿到了4輪融資，加上2017年拿到的3輪融資，ofo總?cè)谫Y額超過12.8億美元，涉及投資方包括滴滴、阿里、小米、螞蟻金服、真格基金、經(jīng)緯中國等十多個(gè)明星資本。同時(shí)期的摩拜也在加速融資，融資額超9.15億美元。

　　在風(fēng)頭最勁的2017年，ofo雖然看不到盈利，但資本的錢卻在大筆涌入。當(dāng)時(shí)摩拜、ofo競爭激烈，不缺錢的ofo開始大把的燒錢擴(kuò)張，為迅速布局全國，占據(jù)更多市場份額。2017年1月，ofo宣布以“一天一城”的速度在10天內(nèi)密集進(jìn)入11座城市。

　　從整個(gè)單車市場來看，這一年共享單車投放量高達(dá)2300萬輛。這些不斷增長的數(shù)字背后，是以ofo和摩拜為首的共享單車創(chuàng)業(yè)公司的瘋狂融資、補(bǔ)貼、投放比拼。這一年里，悟空單車、酷騎單車、小藍(lán)單車、小鳴單車等第二三梯隊(duì)的入局者，很多則在價(jià)格戰(zhàn)中無力支撐，經(jīng)歷了被合并，或者倒閉。

　　到了2018年，ofo和摩拜依然在一路燒錢一路擴(kuò)張。

　　拿著資本的錢，戴威和他的團(tuán)隊(duì)一邊與競爭對(duì)手抗衡，一邊急速擴(kuò)張，但資本背后的高風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸顯現(xiàn)，潰敗在悄悄降臨。

　　下半場的ofo可以用激進(jìn)來形容，融資激進(jìn)、擴(kuò)張激進(jìn)、花錢激進(jìn)。一方面，ofo盈利看不到希望，仍然需要融資燒錢，這讓ofo過度依賴資本；另一方面，滴滴高管進(jìn)入ofo，介入公司運(yùn)營，滴滴幾輪投資下來，ofo的控制權(quán)已經(jīng)不再牢牢掌握在創(chuàng)始人手里；此外，公司管理、運(yùn)營策略問題不斷；而昔日的資本大腿滴滴，則建立起了自己的共享單車體系……

　　共享單車，這是一個(gè)被資本裹挾著成長起來的市場，看似是幾大單車玩家的角逐，背后其實(shí)是一場資本搏殺，騰訊、滴滴、阿里、金沙江……

　　故事的最后，摩拜單車被收購，ofo從最開始的堅(jiān)持不賣，到最后無人接手、缺錢，如今難以生機(jī)、負(fù)債累累。ofo為后來的創(chuàng)業(yè)公司寫下了慘痛的教訓(xùn)，資本的錢，大多數(shù)時(shí)候很燙手，稍有不慎，就傾家蕩產(chǎn)。

　　樂視模仿者暴風(fēng)：

　　曾經(jīng)的妖股之王如今光景慘淡

　　你或許也用過暴風(fēng)影音，不過可能已是幾年前的事情了。

　　“因公司現(xiàn)有員工無法承擔(dān)2019年業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報(bào)的編制工作，公司無法按相關(guān)規(guī)則的要求披露2019年業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報(bào)。”

　　這是暴風(fēng)集團(tuán)最近一次出現(xiàn)在新聞視野。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司在法定披露期限屆滿之日起兩個(gè)月內(nèi)仍未披露年度報(bào)告，深交所可以決定暫停公司股票上市。暴風(fēng)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　創(chuàng)始人被捕、公司資金緊張、欠債4.7億元、拖欠員工工資……暴風(fēng)集團(tuán)仿佛陷入了死局，前景渺茫。它是如何走到這一步的？

　　2007年成立的暴風(fēng)集團(tuán)，旗下最火的產(chǎn)品是免費(fèi)影音播放器暴風(fēng)影音。2009年，幾乎可以支持所有主流視頻格式的暴風(fēng)影音用戶突破2.8億，日活用戶超過2500萬。那時(shí)候，騰訊視頻、優(yōu)酷、愛奇藝都還沒出現(xiàn)。

　　暴風(fēng)曾經(jīng)也不缺錢。2015年3月，風(fēng)頭正勁的暴風(fēng)集團(tuán)登陸A股，隨后創(chuàng)造了40天36個(gè)漲停的神話，一度成為股市黑馬。股價(jià)最高達(dá)到327元，市值近450億。暴風(fēng)集團(tuán)被稱為“妖股之王”。

　　根據(jù)其當(dāng)時(shí)的上市招股書，暴風(fēng)集團(tuán)有強(qiáng)勁的盈利能力：在2012年、2013年和2014年，暴風(fēng)集團(tuán)的總營收分別為2.52億元、3.25億元和3.86億元，凈利潤分別為5584.73萬元、3853.73萬元和4194.15萬元。

　　這也是其備受資本追捧的原因之一。但是，暴風(fēng)階段性的盈利背后，是不斷更新的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代。隨著PC時(shí)代的沒落、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來。暴風(fēng)影音的價(jià)值，似乎已經(jīng)撐不起公司的高估值。

　　暴風(fēng)需要?jiǎng)?chuàng)新性的產(chǎn)品、可持續(xù)的業(yè)績來支撐其高速發(fā)展。實(shí)際上，上市之后，被認(rèn)為是樂視模仿者的暴風(fēng)，同樣采取了大步向前、激進(jìn)擴(kuò)張邊界的策略，曾先后布局VR、體育、影業(yè)、TV、游戲等，推出魔鏡、體育、金融等新板塊，試圖通過虛擬現(xiàn)實(shí)（暴風(fēng)魔鏡）、智能家庭娛樂硬件（暴風(fēng)TV）、在線互動(dòng)直播（暴風(fēng)秀場）、影視文化（暴風(fēng)影業(yè)）、體育（暴風(fēng)體育）等組成一個(gè)大生態(tài)圈。

　　但沒有人可以一口吃成胖子，企業(yè)也是。著急的暴風(fēng)并沒有很快收獲到實(shí)際的業(yè)績回報(bào)，反而在不斷支出、燒錢。為了有足夠的資金繼續(xù)擴(kuò)張，暴風(fēng)也不斷融資。

　　其中暴風(fēng)VR在2015年、2016年曾受到資本的熱捧，但熱潮很快退卻，暴風(fēng)創(chuàng)始人馮鑫選擇轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)電視。2017年12月，暴風(fēng)TV融資8億元，這也成為暴風(fēng)歷史上最大的一筆融資。

　　2016年，創(chuàng)始人馮鑫試圖通過2億元來撬動(dòng)52億的產(chǎn)業(yè)并購基金，但最終以被收購標(biāo)的破產(chǎn)而終結(jié)。這為之后公司走下坡路埋下了雷。

　　伴隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，暴風(fēng)燒錢的速度也很快，資金日漸緊張。暴風(fēng)的生態(tài)圈也在越來越小，到最后只剩了TV等個(gè)別業(yè)務(wù)。

　　作為暴風(fēng)最基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的暴風(fēng)影音，也隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來，在移動(dòng)視頻平臺(tái)的版權(quán)大戰(zhàn)中逐漸邊緣化。

　　資本運(yùn)作不順利、融資受阻、資金鏈緊張、業(yè)務(wù)增長慢……暴風(fēng)一步步陷入深淵。

　　2019年9月2日，據(jù)上海市人民檢察院消息，靜安區(qū)檢察院以涉嫌對(duì)非國家工作人員行賄罪、職務(wù)侵占罪對(duì)犯罪嫌疑人暴風(fēng)集團(tuán)股份有限公司法定代表人馮鑫批準(zhǔn)逮捕。暴風(fēng)集團(tuán)此后樹倒猢猻散，如今除馮鑫外，公司的高級(jí)管理人員已全部辭職，公司僅剩10余人。

　　從暴風(fēng)最近的一份財(cái)報(bào)，即2019年10月31日發(fā)布的2019年第三季度財(cái)報(bào)來看，凈利潤-6.5億元，同比下降184.50%，貨幣資金僅331.7萬元，但負(fù)債超過10億元，陷入嚴(yán)重的資不抵債境況。

　　此外，暴風(fēng)還收到北京仲裁委員會(huì)的《裁決書》，裁決其向上海歌斐資產(chǎn)管理有限公司支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款、違約金等合計(jì)4.7億元。

　　高額的負(fù)債像塊巨石一樣，壓得暴風(fēng)喘不過氣來。下一步迎接它的，會(huì)是退市嗎？

　　樂視：深陷泥潭好多年

　　因?yàn)槿鹦摇氨├住?，被再次提起的公司，還有樂視。

　　不久前，3月20日，美國加州中區(qū)破產(chǎn)法院正式批準(zhǔn)了賈躍亭的破產(chǎn)重組資產(chǎn)披露聲明和持產(chǎn)債務(wù)人貸款申請(qǐng)。業(yè)界認(rèn)為，這意味著賈躍亭的個(gè)人破產(chǎn)申請(qǐng)重組正式進(jìn)入了投票程序，距離最終落地實(shí)施僅剩最后一步。

　　從三四年前的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新先鋒，到如今的騙子公司、欠債“老賴”，樂視的故事值得所有公司警惕。

　　樂視最初為行業(yè)帶來的是創(chuàng)新模式。最初的樂視網(wǎng)，以大量低價(jià)購買影視劇版權(quán)，通過會(huì)員模式建立起了自己的內(nèi)容生態(tài)。樂視視頻也連續(xù)盈利了幾年。隨后野心勃勃的賈躍亭開始成立樂視影視，做起影視電視劇。

　　影視沒有專注多久，樂視又開始轉(zhuǎn)向硬件，以低價(jià)電視，大量擴(kuò)張用戶量，試圖拉動(dòng)付費(fèi)會(huì)員增長。但無奈電視成本太高，不斷虧本的樂視，一邊融資，一邊轉(zhuǎn)移開拓新的領(lǐng)域。

　　樂視手機(jī)、樂視汽車、樂視金融，賈躍亭樂此不疲地蓋樓，但這個(gè)大生態(tài)的框架之下，卻凈是泡沫，僅手機(jī)業(yè)務(wù)一年就虧損40億。

　　但樂視似乎并不缺錢，賈躍亭也說錢不是問題，而它的錢，主要來自融資。

　　數(shù)據(jù)顯示，樂視網(wǎng)從2010年上市至此后七年時(shí)間里，累計(jì)融資超過300億元，包括直接融資92.89億元；間接融資207.88億元，占總?cè)谫Y額69.12%。其中，大部分是上市后通過定向增發(fā)，發(fā)債券來融資，此外還通過股權(quán)質(zhì)押的方式獲得資金。

　　賈躍亭把樂視的模式、生態(tài)策劃得非常好，讓投資者和分析師眼前一亮，眼見未來業(yè)績良好成長的希望。

　　但在2015年，開始有分析師質(zhì)疑樂視2014年年報(bào)數(shù)據(jù)注水嚴(yán)重，報(bào)表凈利潤3.6億元，但根據(jù)他的測算卻是虧損10億，凈資產(chǎn)為負(fù)。

　　其中有一塊就指向樂視超級(jí)電視，宣稱的幾百萬臺(tái)銷量背后，實(shí)際出貨量只有一半、超級(jí)手機(jī)訂單量也與草根調(diào)研數(shù)據(jù)出入極大，電視續(xù)約率遠(yuǎn)不如預(yù)期，內(nèi)生業(yè)務(wù)基本虧損，高度依賴融資。

　　泡沫總有戳破的一天。2017年7月，賈躍亭向外界公布了樂視資金鏈近乎斷裂的真實(shí)情況。此后牽一發(fā)而動(dòng)全身，昔日風(fēng)光的樂視生態(tài)體系開始日漸崩塌。

　　樂視從一家視頻網(wǎng)站做到了影視公司、手機(jī)公司、電視公司，似乎每一次的轉(zhuǎn)型都很成功，但這些“成功”的背后，是無數(shù)資本堆砌起來的光環(huán)。

　　根據(jù)樂視網(wǎng)最新的公告，公司2019年未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-112.82億元，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益約為-143.29億元。公司2019年年度報(bào)告披露后，公司股票存在被深圳證券交易所終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　公告顯示，2019年以來，公司品牌信譽(yù)持續(xù)受損，公司的廣告業(yè)務(wù)收入、會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)收入相較去年同期持續(xù)下滑，前期購置的影視版權(quán)等長期資產(chǎn)攤提成本逐年攤銷，導(dǎo)致2019年公司營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額大幅下降。

　　此外，大股東及其關(guān)聯(lián)方債權(quán)無法得到償還，公司大量有息債務(wù)無法進(jìn)行償付且不斷產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用，進(jìn)一步加大對(duì)虧損影響。

　　樂視、ofo、暴風(fēng)，以及瑞幸，這些明星公司深陷危機(jī)或者潰敗的背后，有資本帶來的痛。但成也資本、敗也資本，資本本身并沒有錯(cuò)，真正有未來的企業(yè)，會(huì)在資本的助力下逆勢成長，而不是成長為巨嬰，一夕之間便被擊垮。