詳細(xì)情況如下:來(lái)源：東方財(cái)富研究中心渾水是一家著名的匿名調(diào)查機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始人CarsonBlock稱，渾水源自中國(guó)成語(yǔ)“渾水摸魚”。渾水近年來(lái)以做空海外上市的中國(guó)公司而聲名大噪。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2010年成立至今，渾水共做空18家中國(guó)公司，屢屢得手，例如新東方、輝山乳業(yè)、安踏體育，以及芝華仕沙發(fā)的母公司敏華控股。

　　4月2日瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，發(fā)現(xiàn)公司首席運(yùn)營(yíng)官劉劍及其部分下屬員工存在偽造交易等行為。初步調(diào)查結(jié)果確定的信息表明，從2019年第二季度到2019年第四季度，公司虛增交易額高達(dá)22億人民幣，相關(guān)的費(fèi)用和支出也相應(yīng)虛增。

　　就在2個(gè)月前，知名做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters Research）曾發(fā)布做空瑞幸咖啡的報(bào)告，當(dāng)時(shí)被一口否認(rèn)，但如今卻一語(yǔ)成讖。

　　為了這份做空?qǐng)?bào)告，渾水派出了92個(gè)全職和1418個(gè)兼職調(diào)查員，付出了常人難以想象的工作量。

　　瑞幸分布在全國(guó)53座城市，渾水調(diào)查了其中38個(gè)；全國(guó)4507家門店，渾水調(diào)查了981個(gè)，并且全程錄像。

　　渾水為此保留了11260小時(shí)的門店錄像、25843張購(gòu)物小票、大量?jī)?nèi)部微信聊天記錄，歡迎別人隨時(shí)質(zhì)疑。

　　這份做空?qǐng)?bào)告中指出，最嚴(yán)重的是瑞幸夸大了自己的門店銷量：2019年第三季度是69%，2019年第四季度是88%。

　　而這是渾水通過(guò)瑞幸的每一家門店，數(shù)人頭數(shù)出來(lái)的。

　　渾水是一家著名的匿名調(diào)查機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始人Carson Block稱，渾水源自中國(guó)成語(yǔ)“渾水摸魚”。渾水近年來(lái)以做空海外上市的中國(guó)公司而聲名大噪。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2010年成立至今，渾水共做空18家中國(guó)公司，屢屢得手，例如新東方、輝山乳業(yè)、安踏體育，以及芝華仕沙發(fā)的母公司敏華控股。

　　被做空的18家公司，現(xiàn)在仍在正常交易的9家，停牌1家，摘牌8家（包括被收購(gòu)或回歸A股）。

　　除了渾水，香櫞也是一家經(jīng)常瞄準(zhǔn)中國(guó)公司的做空機(jī)構(gòu)，2006年以來(lái)曾做空過(guò)新華財(cái)經(jīng)、新東方、中國(guó)生物、東方融通、奇虎360、中國(guó)恒大等20家公司，這20家公司中目前處于正常交易狀態(tài)的只有5家，其余多數(shù)已摘牌（包括私有化或回歸A股）。

　　在調(diào)查可疑上市公司、撰寫詳實(shí)的調(diào)研報(bào)告的過(guò)程中，做空機(jī)構(gòu)會(huì)逐步建立空倉(cāng)，再在此報(bào)告公布后，通過(guò)借券賣出的方式在二級(jí)市場(chǎng)獲利。

　　而遭做空的中國(guó)公司后續(xù)進(jìn)展，大體有三種走向：

　　第一種，被做空后雖然股價(jià)有波動(dòng)，但最終成功反做空，目前股價(jià)正常。

　　第二種，在被狙擊后從境外市場(chǎng)私有化后退市，在A股市場(chǎng)借殼上市。

　　第三種，被做空后股價(jià)暴跌，負(fù)面實(shí)錘，股票慘遭摘牌退市。

　　第一種：股價(jià)有波動(dòng)但成功反做空

　　第一種的典型代表，如安踏體育、新東方等，雖然期間股價(jià)有波動(dòng)，但最終結(jié)果是做空者完敗。

　　比如安踏體育，從2019年7月9日渾水發(fā)布第一份做空?qǐng)?bào)告，到第四份的7月16日，安踏體育股價(jià)期間逆勢(shì)上漲3.32%，股價(jià)受做空?qǐng)?bào)告影響不大。

　　再比如新東方，雖然股價(jià)在做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后劇烈下跌，但其后重回正軌。

　　2012年7月18日，渾水機(jī)構(gòu)向美國(guó)紐交所所有的注冊(cè)讀者發(fā)布了一份有關(guān)新東方的調(diào)研報(bào)告。

　　渾水公司在長(zhǎng)達(dá)90多頁(yè)的報(bào)告中，最大的指控是關(guān)于“欺詐”，渾水聲稱新東方過(guò)去報(bào)告的毛利潤(rùn)率超過(guò)60%有造假嫌疑，因其與其他非上市公司探討，毛利潤(rùn)率會(huì)在20%至30%左右，新東方的數(shù)據(jù)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此。

　　僅兩個(gè)交易日，新東方累計(jì)跌幅高達(dá)57.32%，股價(jià)創(chuàng)下5年新低，市值蒸發(fā)近20億美元。

　　但此后當(dāng)年10月18，經(jīng)過(guò)3個(gè)月的調(diào)查，最終新東方通(40.590, -0.11, -0.27%)過(guò)SEC（美國(guó)證監(jiān)會(huì)）的審核，SEC認(rèn)為新東方的VlE結(jié)構(gòu)及下屬學(xué)校收益可以進(jìn)入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　奧本海默基金分析師發(fā)表正面研究報(bào)告并將其目標(biāo)價(jià)提升到25美元，報(bào)告發(fā)布后新東方股價(jià)開市大漲。表明渾水公司對(duì)新東方的做空以失敗告終。

　　但新東方大老板俞敏洪事后卻對(duì)此表示，中國(guó)其實(shí)應(yīng)該有渾水這樣的公司，他們就像蒼蠅一樣，會(huì)找到臭了的雞蛋，這樣很多在A股上市的公司就不會(huì)亂來(lái)了。

　　第二種：被做空后私有化回A

　　而第二種是被做空后，從境外市場(chǎng)私有化后退市，隨后在A股市場(chǎng)中小板借殼上市。

　　而其中最典型的代表當(dāng)屬香櫞與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司奇虎360的對(duì)決。

　　開資料顯示，在做空奇虎360之前，香櫞曾公開披露自己做空中概股的成績(jī)：18家公司中有16家股價(jià)嚴(yán)重下滑，9家公司的跌幅超90%以上，2家公司做空失敗，失敗的公司為新東方和哈爾濱泰富電氣。

　　從2011年11月1日起，香櫞前后連發(fā)六篇針對(duì)奇虎360的做空?qǐng)?bào)告，連翻轟炸之下最終仍以失敗收?qǐng)觥?/p>

　　2011年11月2日，香櫞第一次發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，稱奇虎360股價(jià)嚴(yán)重被高估，其目標(biāo)價(jià)實(shí)際僅為5美元。奇虎360股價(jià)下跌2.09美元，跌幅10.34%；

　　2011年11月16日，香櫞修正先前報(bào)道，稱奇虎360的業(yè)務(wù)模式與被迫退市的中國(guó)高速頻道頗為類似，并稱奇虎360管理層的過(guò)去“值得懷疑”。奇虎360股價(jià)當(dāng)天上漲4.47%，報(bào)收價(jià)20.34美元；

　　2011年12月7日，香櫞第三次做空，稱后者夸大了網(wǎng)址導(dǎo)航收入和網(wǎng)頁(yè)游戲業(yè)務(wù)，股票被高估4到5倍，并重申目標(biāo)價(jià)為5美元。奇虎360股價(jià)上漲3.35%，報(bào)收價(jià)18.21美元；

　　2011年12月8日，香櫞發(fā)布第四份報(bào)告；

　　2012年2月23日，香櫞第五次做空，報(bào)告名為《紙包不住火——奇虎360的好、壞與丑惡》，稱其欺騙投資者，媒體報(bào)道稱：“奇虎表示很淡定”；

　　2012年3月17日，香櫞第六次做空；稱奇虎360公司的審計(jì)委員會(huì)主管存在會(huì)計(jì)丑聞，并稱奇虎360創(chuàng)始人周鴻祎存在歷史財(cái)務(wù)問(wèn)題；

　　香櫞做空?qǐng)?bào)告的一個(gè)主要立論依據(jù)是，奇虎360不應(yīng)比同區(qū)域行業(yè)“龍頭”增長(zhǎng)快出很多。

　　有意思的是，這場(chǎng)“戰(zhàn)爭(zhēng)”中卷入了創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)始人李開復(fù)。針對(duì)做空機(jī)構(gòu)，2012年8月27日，李開復(fù)針對(duì)香櫞發(fā)表了英文文章“China Short Sellers： Exposing Fraud or Practicing Fraud？”指責(zé)香櫞報(bào)告利是在“欺騙投資者”從中牟利，不知香櫞到底是打假的還是造謠的。

　　而四年后，奇虎360完成私有化退市。2016年7月18日，奇虎360私有化交割完成。隨后2018年2月28日，360正式回歸A股。

　　第三種結(jié)局：摘牌退市實(shí)控人成老賴

　　第三種最慘，2016年被做空的輝山乳業(yè)就是典型代表，目前債務(wù)纏身，現(xiàn)在股票正在摘牌整理期。

　　2019年12月28日，輝山乳業(yè)停牌2年多后正式被取消上市資格。

　　而在此之前，渾水在2016年12月發(fā)布兩篇報(bào)告，報(bào)告中指出輝山乳業(yè)公司的牧草供應(yīng)來(lái)源存在一定的問(wèn)題，公司在財(cái)務(wù)方面涉嫌夸大利潤(rùn)和資本開支，而這些指控并非空穴來(lái)風(fēng)，而是來(lái)自于投資機(jī)構(gòu)的調(diào)查員于2014年訪問(wèn)了7個(gè)牧場(chǎng)所搜集到的證據(jù)。

　　2017年3月24日，在香港上市的輝山乳業(yè)在上午突然暴跌近九成，30分鐘內(nèi)，300多億市值灰飛煙滅。

　　市場(chǎng)消息傳出，輝山乳業(yè)大股東挪用30億賬上資金投資房地產(chǎn)，資金無(wú)法回收。

　　這驚魂一日，也是輝山乳業(yè)在資本市場(chǎng)上的最后一個(gè)交易日。

　　股價(jià)崩盤之后，2017年12月7日，遼寧省盤山縣人民法院公布，輝山乳業(yè)董事長(zhǎng)楊凱因“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”，被列入全國(guó)法院失信被執(zhí)行人名，也就是俗稱的老賴！

　　市場(chǎng)人士：被做空成功的都是不知名企業(yè)

　　有對(duì)沖基金行業(yè)資深人士表示，沽空機(jī)構(gòu)實(shí)際上只是一個(gè)手套。真正理解上市公司商業(yè)能力的，其實(shí)是世界上頂尖的對(duì)沖基金公司的基金經(jīng)理和研究員，他們通過(guò)渾水等沽空機(jī)構(gòu)將自己的做空?qǐng)?bào)告發(fā)表出來(lái)，并向沽空機(jī)構(gòu)付咨詢費(fèi)。即二者相互合作實(shí)現(xiàn)共贏。

　　也有財(cái)經(jīng)評(píng)論人士總結(jié)認(rèn)為，渾水做空成功的公司都屬于名字都沒聽說(shuō)過(guò)的，失敗的都是行業(yè)內(nèi)的大龍頭。

　　但做空失敗并非是渾水水平不行。因?yàn)樽隹沼袘?zhàn)略上的做空，也有戰(zhàn)術(shù)上的做空。

　　所謂戰(zhàn)術(shù)上的做空就是明明看好這家公司，但股價(jià)太高買不下手，就先拋出一份做空?qǐng)?bào)道，跌下來(lái)正好加倉(cāng)。失敗的這5次，本質(zhì)上應(yīng)該都屬于戰(zhàn)術(shù)做空，達(dá)到了戰(zhàn)術(shù)目的。

　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議。